20210831-东北证券-国投电力-600886.SH-煤价上行拖累业绩_风光装机持续提升_4页_714kb

国投电力（600886）公司点评报告总结

核心内容

国投电力（600886）在2021年8月30日发布了2021年半年度报告，报告指出公司上半年实现营业收入192.89亿元，同比增长10.41%；但归母净利润同比下降24.02%，为23.37亿元，基本每股收益下降27.17%至0.32元。净利润下降主要受到电煤价格上涨和投资收益减少的影响。

主要观点

• 量价齐升与结构优化：尽管水电发电量因来水影响下降，但火电和风电发电量分别上升13.86%和67.82%，显示出公司发电结构的优化和新能源业务的增长潜力。
• 风光发电成为增长引擎：风电和光伏发电量显著增加，是公司未来盈利增长的重要来源。
• 非公开增发优化资本结构：公司通过非公开增发筹集资金36.33亿元，其中18亿元用于两河口在建项目，其余用于补充流动资金，以降低财务费用并提升盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为57.46亿元、64.03亿元和69.96亿元，EPS分别为0.82元、0.92元和1.00元，对应PE分别为11.35倍、10.18倍和9.32倍。公司维持“买入”评级，预计6个月目标价为11.47元。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2021H1为192.89亿元，同比增长10.41%。
• 归母净利润：2021H1为23.37亿元，同比下降24.02%。
• 平均上网电价：同比上涨8.92%，达0.333元/千瓦时。
• 上网电量：2021H1为637.41亿千瓦时，同比增长1.33%。

财务状况

• 财务费用率：2021H1为9.7%，较2020年下降，但仍在较高水平。
• 资产负债率：2021E为60.5%，预计逐年下降至55.9%。
• 流动比率与速动比率：2021E分别为0.53和0.50，显示公司短期偿债能力有所减弱。
• 自由现金流：2021E为3,936亿元，2023E预计为5,496亿元，现金流状况有望改善。

投资与扩张

• 非公开增发：募资36.33亿元，用于项目投资和补充流动资金。
• 项目投资：18亿元用于两河口在建项目，有助于增强公司未来盈利能力。
• 分红比例：预计2021E为37.3%，2023E为37.1%，分红稳定性较高。

风险提示

• 煤炭价格大幅上涨：可能继续拖累火电业务利润。
• 电力销售不及预期：影响公司整体收入。
• 项目拓展不及预期：可能影响未来增长潜力。

财务摘要

盈利预测与估值

风险提示

• 煤炭价格大幅上涨
• 电力销售不及预期
• 项目拓展不及预期