20260529-银河期货-铝及氧化铝6月月报_宏观扰动下海外铝存低库存支撑_几内亚矿政或切换氧化铝驱动逻辑_24页_12mb

文档总结

核心内容

本报告分析了氧化铝和电解铝市场在6月期间的供需状况、价格走势及策略建议，重点探讨了几内亚铝土矿出口政策、海外铝库存变化、地缘政治对铝价的影响以及铝材出口对表观需求的拉动作用。

主要观点

一、氧化铝市场分析

1. 几内亚铝土矿出口政策：

   • 几内亚铝土矿出口限制政策自3月以来引发市场关注，预计6月将正式出台，可能对全球铝土矿供应产生影响。
   • 若出口量同比持平，我国铝土矿供需将维持紧平衡；若同比下降，则可能引发供应短缺，推动氧化铝价格上行。
   • 几内亚为全球最大铝土矿生产国，占全球总产量的1/3以上，我国对几内亚的依赖度接近50%。

2. 国内氧化铝供应与库存：

   • 截至5月下旬，国内氧化铝建成产能11732万吨，运行产能9355万吨，开工率79.7%。
   • 5月底原料库存环比下降，扣除下游原料库后的库存整体下降。
   • 期货到期仓单逐步消化，基差为正，反套逻辑空间有限。

3. 成本与利润：

   • 2026年4月全国氧化铝加权完全成本为2557元/吨，环比下降2元/吨，同比大幅下降654元/吨。
   • 行业平均盈利155元/吨，5月成本预计小幅攀升。

4. 新增产能：

   • 氧化铝新增产能预计在6月中旬及7月陆续释放，但部分项目推迟至6月中旬投产。

二、电解铝市场分析

1. 地缘政治影响：

   • 中东地缘冲突导致伊朗、卡塔尔、巴林等国电解铝产能减产超300万吨，影响海外供应。
   • 若霍尔木兹海峡通航谈判成功，铝价或短期承压，但若失败，铝价或继续震荡。

2. 国内电解铝产能与库存：

   • 截至5月下旬，国内电解铝建成产能4561.2万吨，运行产能4529.6万吨，开工率维持高位。
   • 5月国内电解铝加权平均完全成本15980元/吨，理论盈利8602元/吨，6月生产成本预计小幅回落。

3. 出口与表观需求：

   • 铝材及铝制品出口增量预计成为表观需求拉动的主力军。
   • 出口利润持续扩大，带动出口量上升，对国内需求形成一定补充。

4. 库存与成本结构：

   • 5月底铝锭、铝棒社会库存厂库合计177.26万吨，环比下降15.6万吨。
   • 出口利润扩大，加工费上调，对铝价形成支撑。

关键信息

1. 原料端影响

• 几内亚铝土矿出口政策是影响氧化铝价格的重要因素，其政策变化可能引发市场对原料供应的担忧。
• 国内铝土矿产量受安全整顿和矿山整合影响，整体供应状况未见明显改善。

2. 供应端变化

• 2026年4月全球原铝产量同比增长3.3%至589.8万吨，但预计2026年全球原铝供应增速为-0.15%，2028年供应将显著增加。
• 中东冲突导致电解铝产能减产，海外供应短缺对铝价形成支撑。

3. 库存与价格走势

• 海外铝库存持续下降，LME铝持续back结构，仓单下降对铝价形成支撑。
• 国内铝库存相对较高，价格随外盘运行，但跟涨乏力。

4. 价格与成本

• 氧化铝成本受铝土矿价格及烧碱成本影响，5月成本预计小幅攀升。
• 电解铝成本受电力和阳极成本影响，整体保持高位盈利。

5. 铝材出口

• 铝材及铝制品出口增量预计对表观需求形成拉动。
• 出口利润扩大，带动出口量上升，但需时间周期。

策略推荐

1. 单边策略：

   • 氧化铝或震荡反弹，关注几内亚出口政策变化。
   • 铝价维持逢低看多思路，但需关注宏观及地缘扰动。

2. 套利策略：

   • 保持观望，市场波动性较大，策略选择需谨慎。

3. 期权策略：

   • 铝卖出看跌期权，对冲下行风险。

风险提示

• 宏观及产业链政策风险，包括地缘冲突、美联储加息预期、国内环保政策等。
• 几内亚出口政策的不确定性可能影响原料供应。
• 国内环保政策对产能释放的潜在影响。

交易咨询业务资格

• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 报告数据来源合规，分析逻辑基于作者职业理解，结论清晰准确。

数据来源与图表

• 数据来源包括SMM、Mysteel、IFIND、中国海关、阿拉丁等。
• 图表包括铝土矿产量、价格、库存、成本、利润、净进口量等。

结论

整体来看，氧化铝市场关注几内亚出口政策，电解铝市场受地缘政治和国内政策双重影响，铝材出口成为表观需求的重要支撑。建议关注政策动态及宏观环境变化，合理运用期权对冲风险，保持谨慎策略。