20221101-建信期货-油脂月度报告_供应压力下降_价格底部回升_11页_1mb

农产品研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部农产品研究团队发布，主要分析了近期油脂类农产品市场行情及影响因素，重点聚焦棕榈油、豆油、菜油的供需变化与价格走势，同时结合宏观经济、地缘政治及政策调整等多方面因素，为投资者提供市场分析和投资建议。

主要观点

宏观经济因素

• 美联储加息预期：11月加息概率高达87.8%，预计加息75个基点。持续加息将导致国际流动性紧缩，可能加剧人民币贬值压力，从而提高油脂进口成本。
• 地缘政治影响：俄罗斯暂停执行黑海港口农产品外运协议，加剧市场对农产品供应紧张的担忧，可能推动能源与农产品价格溢价，间接支持植物油市场。
• 全球经济衰退预期：投资者应关注全球经济全面衰退的风险，以及通胀对农产品市场的影响。

棕榈油市场分析

• 印尼棕榈油库存下降：2022年8月印尼棕榈油库存降至404万吨，表明行业最困难时期已过去。印尼持续的出口政策和价格竞争力改善，对棕榈油市场形成支撑。
• 印尼政策动态：印尼经济部将豁免棕榈油出口费的政策延长至年底，除非参考价格突破800美元/吨。政策调整可能影响市场供应与价格走势。
• 马来西亚棕榈油库存：截至9月底，马来西亚棕榈油库存为232万吨，环比增加10.54%。尽管产量受劳动力短缺影响增长缓慢，但出口面临印尼竞争，库存回升对市场偏空。
• 棕榈油价格见底信号：市场对印尼供应压力利空的反应已明显钝化，棕榈油价格或已见底，基本面有利因素逐步积累。

其他油脂市场

• 国内油脂库存恢复缓慢：截至2022年第43周末，国内三大食用油库存总量为158.60万吨，同比下降16.61%。其中，豆油和菜油库存下降明显，棕榈油库存则同比上升。
• 基差表现：国内油脂库存低位支撑高基差，但各品种基差表现不一致。棕榈油因进口成本下降及到港增加，基差稳中偏弱；豆油因供应偏紧，近月基差相对坚挺。

南美大豆市场动态

• 巴西大豆播种加快：截至2022年10月28日，巴西大豆播种进度达53.3%，高于去年同期及五年平均水平。预计明年初大豆收获后，二季玉米播种将及时进行。
• 阿根廷产量稳定：阿根廷大豆产量预估维持4800万吨不变，天气干旱可能促使农户多种大豆，影响未来供需格局。
• 美豆出口进展：美豆出口检验量有所下降，但南美大豆种植步伐加快，可能对美豆出口形成竞争压力。

关键信息

• 市场走势：10月份三大油脂价格从底部大幅反弹，棕榈油涨幅最大，但走势弱于马盘。国内棕榈油到港较多，基差表现偏弱。
• 投资建议：
  • 月间为正套，单边长期看多。
  • 特别关注近月合约基差回归行情。
  • 建议投资者密切关注印尼棕榈油政策变化及全球宏观经济动向。
  • 马来西亚棕榈油产量进入减产周期，未来供应压力下降可能推动价格上涨。
  • 国内油脂库存恢复缓慢，支撑基差高位，需关注进口及国内需求变化。

附图说明

• 图1：棕榈油2301合约日K线走势图
• 图2：菜油-棕榈油01合约价差
• 图3：豆油-棕榈油01合约价差
• 图4：印尼POGO价差
• 图5：阿根廷BOHO价差
• 图6：印尼棕榈油产量
• 图7：印尼棕榈油库存
• 图8：印尼棕榈油出口
• 图9：豆油-棕榈油FOB价格
• 图10：马来西亚棕榈油月度产量
• 图11：马来西亚棕榈油月度出口
• 图12：马来西亚棕榈油月度进口
• 图13：马来西亚棕榈油月度库存
• 图14：国内棕榈油港口库存
• 图15：国内豆油商业库存
• 图16：菜油库存
• 图17：豆棕菜总库存

总结及投资建议

• 宏观视角：需持续关注美联储加息、通胀及地缘政治对农产品市场的影响。
• 印尼政策：印尼棕榈油出口政策调整可能影响市场供需及价格走势。
• 马来西亚市场：棕榈油产量进入减产周期，未来供应压力下降可能支撑价格上涨。
• 国内油脂市场：库存低位支撑基差高位，需关注进口及国内需求变化。
• 投资策略：建议采取正套策略，关注近月合约基差回归，长期看多油脂市场。

建信期货研究发展部联系方式

• 农产品研究团队：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然
• 其他研究团队：宏观金融、有色金属、黑色金属、石油化工、量化策略等
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