20230825-中泰国际证券-VESYNC-02148.HK-扭转颓势_下半年进入稳定期_5页_610kb

VESYNC (2148HK) 总结报告

公司财务表现8

• 2023年上半年收入实现28亿美元，同比增长240%，符合市场预期。收入增幅主要来自亚马逊渠道（增长139%）和非亚马逊渠道（增长877%），非亚马逊渠道占比从20.7%提升至79.3%，显示在欧美大型连锁KA渠道取得实质性进展。
• 毛利率从上年同期提升6个百分点至45.2%，创历史新高。该改善得益于制造成本下降、海运费减少以及产品成本结构优化。但需注意，上半年因产品召回产生800万美元费用，导致行政开支增加。
• 净利润达3300万美元，同比激增1105%，净利润率高达11.8%，盈利能力显著修复。预计下半年召回费用将减少，进一步支撑盈利。

地区拓展成绩单8

• 欧洲地区收入同比增长522%，占比扩大至23.6%。欧洲非亚马逊渠道收入涨幅惊人，同比增191.7%，公司产品已进入10个欧洲国家的2500多家商超。COSORI厨房电器在西班牙市场份额达32.8%，排名第一。
• 亚洲地区稳步推进，产品覆盖日本、新加坡、马来西亚、泰国和中东等市场。
• 地区扩张驱动了增长，欧洲成为核心增长引擎。

新产品与战略发展8

• 计划下半年推出Levoit品牌加湿器、COSORI系列厨房电器及Etekcity产品，扩展家庭健康范畴。
• 进入宠物市场，预计第四季度推出宠物喂食产品，并计划建立新品牌切入可穿戴设备领域。管理层强调，研发聚焦于解决消费者痛点，以实现可持续增长。
• 研发费用增加，但未披露具体数据，显示公司投资未来增长。

盈利预测与投资建议8

• 由于毛利率高于预期且成本上升风险较低，修订FY23/FY24年毛利率预测至45.7%/45.6%。
• 上调FY23/FY24年净利润预测至5900万/7300万美元。
• 标准港股成交量低迷，评视为10倍前瞻市盈率，目标价从410港元上调至500港元，建议“买入”评级。股价自2023年低点回升。

投资风险8

• 关税风险：9月30日后美国关税可能重新提高。
• 经济因素：欧美消费放缓可能影响销售。
• 产品风险：新业务或市场接受度不及预期，可能导致不确定性。

**关键数据摘要：

• 收入增长率：全年目标260%，上半年实现实现240%。
• 毛利率：提升至45.2%。
• 目标股价：500港元，较当前349港元上涨40.6%。**