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宝丰能源（600989）三季报点评总结

核心内容概述

2021年10月27日，宝丰能源发布2021年三季报，公司业绩表现强劲，同时推进多项重点项目建设，进一步巩固其在煤制烯烃领域的领先地位。公司荣获2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”标杆企业称号，并布局绿氢项目，推动绿色低碳转型。分析师对宝丰能源给予“买入”评级，预计其未来三年盈利能力将持续提升。

主要观点

营收与利润增长显著

• 2021年前三季度：实现营业收入161.96亿元，同比增长43.34%；实现归母净利润53.18亿元，同比增长68.74%。
• 2021年Q3：营收57.29亿元，同比增长51.62%；归母净利润15.85亿元，同比增长49.55%。
• 盈利能力提升：毛利率48.45%，同比增加5.80个百分点；净利率32.84%，同比增加4.95个百分点。
• 现金流状况改善：经营活动现金流净额45.45亿元，同比增长22.56%。

产品价格与销量表现

• 聚乙烯：均价7183.92元/吨，同比增长19.29%；销量53.32万吨，同比增长6.81%。
• 聚丙烯：均价7593.03元/吨，同比增长11.22%；销量43.32万吨，同比下降10.44%。
• 焦炭：均价1863.18元/吨，同比增长71.57%；销量334.21万吨，同比增长1.84%。
• 纯苯：均价5691.40元/吨，同比增长87.92%；销量5.69万吨，同比增长1.25%。
• 改质沥青：均价3856.00元/吨，同比增长70.02%；销量7.20万吨，同比下降18.00%。
• MTBE：均价4967.51元/吨，同比增长40.25%；销量7.35万吨，同比增长10.69%。

项目建设有序推进

• 宁东三期项目：稳步推进，包含25万吨/年EVA装置，预计2022年底建成，2023年投产。
• 宁东四期项目：已完成环评前公示，计划新建30万吨/年聚丙烯、25万吨/年EVA，副产硫磺、混合C4、C5+、丙烷等副产品。
• 内蒙400万吨/年煤制烯烃项目：审批程序已基本落实，公司正在完善其他手续。
• 绿氢项目：已投入运营10台，计划2021年底前全部建成，年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”，可减少煤炭消耗约38万吨，减少二氧化碳排放约66万吨。

关键信息

技术优化与能效提升

• 能效“领跑者”：宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名，吨乙烯和丙烯综合能耗为2396千克标准煤，领先第二名247千克标准煤；吨乙烯和丙烯电耗为4526千瓦时，领先第二名28千瓦时。
• 工艺优化：甲醇二期煤醇比下降4.71%，醇烯比低至2.868t/t；脱甲烷塔尾气回收技改项目提升丙烷回收率68.91%，全年可增产丙烷约3000吨。
• 资源利用：马莲台煤矿采用沿空留巷技术，资源回采率提升6.2%；洗煤厂吨煤磁铁矿粉单耗降低17.8%。

财务表现

• 财务指标预测：
  • 2021年归母净利润预计为70.38亿元，对应PE为15.74倍。
  • 2022年归母净利润预计为84.13亿元，对应PE为13.17倍。
  • 2023年归母净利润预计为140.43亿元，对应PE为7.89倍。
• 盈利预测：
  • 2021年毛利率为45%，净利率为30%，期间费率为3%，ROE为21%。
  • 2023年毛利率预计为46%，净利率预计为31%，ROE预计为25%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（首次覆盖）。
• 风险提示：
  • 碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期。
  • 产品价格下行。
  • 项目投产不达预期。
  • 销量增长不达预期。
  • 原材料价格大幅波动。
  • 工厂安全环保生产问题。
  • 产品质量事故。

结论

宝丰能源凭借优异的财务表现、持续的技术优化以及重点项目的稳步推进，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司在能效“领跑者”评选中脱颖而出，彰显其在煤制烯烃领域的技术领先优势。同时，公司积极布局绿氢项目，响应国家“双碳”战略，推动绿色低碳转型，未来发展前景广阔。分析师对其给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利将显著增长。