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低温奶行业系列深度（一）：辨析行业，找寻未来，低温跑出黄金赛道

核心内容

本报告聚焦低温奶行业，分析其在液奶市场中的增长潜力与未来前景。通过对比低温乳与常温乳的市场规模、增速及消费趋势，指出低温奶行业具备更高的增长空间和更符合健康化、消费升级趋势的特征。同时，报告从全球市场格局出发，认为中国低温奶市场仍有显著提升空间，特别是在冷链设施完善、消费习惯转变及产品矩阵扩展方面。

主要观点

1. 低温乳增速显著高于常温乳

• 巴氏奶：2014-2019年销售额从221亿元增长至343亿元，CAGR为9.2%；2019年同比增速达11.36%。
• 低温酸奶：2018年同比增长20.3%，增速远超常温酸奶的11.9%。
• 预测：2020年低温奶增速放缓，但低温巴氏奶仍保持双位数增长，低温酸奶小幅下降；2025年巴氏奶销售总额有望突破600亿元，低温酸奶突破3000亿元。

2. 健康化与消费升级趋势推动低温奶发展

• 巴氏乳采用低温杀菌工艺，保留营养物质和纯正口感，符合健康饮食趋势。
• 低温酸奶相比常温酸奶更易消化吸收，含糖量低，维生素丰富，有助于钙吸收和健康维护。
• 城乡居民可支配收入与消费水平持续增长，为低温奶消费升级提供支撑。

3. 对标成熟市场，低温奶占比提升空间大

• 全球90%以上国家以巴氏乳为主，其中美国、日本等发达国家占比超过80%。
• 地中海国家偏好超高温灭菌乳，但中国饮食文化更接近美国，适合发展巴氏乳。
• 我国巴氏奶在液态奶市场占比仅10%，远低于成熟市场，未来提升空间大。

4. 低温产品矩阵仍有扩展空间

• 国外低温酸奶产品矩阵丰富，涵盖功能型、风味型等多样化产品。
• 我国低温酸奶品类单一，未来可通过品类扩充扩大消费群体。

关键信息

低温奶市场现状

• 2019年我国低温巴氏奶市场规模达343亿元，低温酸奶市场规模达千亿。
• 低温酸奶增速高于常温酸奶，主要受益于渠道与冷链的完善。

常温奶市场分析

• 常温奶整体进入平稳增长期，2018年销售额同比微降5%。
• 供给端产量增速放缓，行业集中度提升，企业数量减少，亏损比例上升。
• 常温奶终端价格增长缓慢，未来提价空间在产品结构升级。

健康与消费升级

• 巴氏乳保留更多营养成分和风味，适合健康饮食需求。
• 城乡居民收入与消费水平持续提升，为低温奶市场带来长期增长动力。

区域渗透率

• 一线城市巴氏奶渗透率较高，如上海达72%，而全国平均仅为31%。
• 下线城市市场潜力巨大，随着冷链设施完善，渗透率有望逐步提升。

行业对比

• 美国与中国纬度相近，气候相似，且拥有完善的冷链和牧场分布，适合低温奶发展。
• 我国乳制品消费以饮用奶为主，与美国相似，而非地中海国家的奶酪消费。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 巴氏奶发展不及预期：市场竞争加剧、消费者接受度不足。
• 食品安全问题：乳制品行业仍面临监管与执行力度不足的风险。
• 疫情反复：可能影响消费者购买行为与消费恢复速度。

结论

低温奶行业具备显著的增速优势与消费升级趋势契合度，未来发展前景广阔。随着冷链基础设施的完善、消费者健康意识的提升以及产品矩阵的扩展，低温奶市场有望实现快速增长，成为液奶行业中的黄金赛道。