20230515-首创证券-宏观经济周报_经济回归弱现实_市场情绪谨慎_10页_539kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2023年5月15日当周的宏观经济走势，指出中国经济仍处于温和复苏阶段，但复苏强度有限，市场情绪整体谨慎。同时，报告关注了海外经济和资本市场变化对国内市场的影响，尤其是美国降息预期及中美股市分化。

主要观点

• 经济复苏弱于预期：4月CPI同比接近零增长，核心CPI同比与2022年相似，社融增长低于市场预期，表明经济复苏动能不足。
• 市场情绪谨慎：股市在前期利空消化后跌幅有限，但成交额和换手率下降，显示市场分歧趋于收敛。
• 债市分歧加大：受部分银行下调存款利率和弱基本面影响，债市收益率下行，但隐含风险溢价抬升，止盈压力显现。
• 政策定调中性：政策密集发布期已过，政策不确定性大幅下降，整体政策方向保持中性。
• 海外经济仍是重要变数：中美股市分化扩大，人民币对美元贬值加剧，美国通胀压力缓解，降息预期升温，但市场对降息时间的判断较美联储乐观，短期内仍距降息触发点较远。

关键信息

1. 经济数据表现

• CPI与核心CPI：4月CPI同比接近零增长，核心CPI同比与2022年相仿。
• 社融增长：显著低于市场预期，反映经济内生动力不足。
• PMI与股市：前期股市与PMI曾出现背离，但目前已基本抹平。
• 高频数据：生产端延续弱势，居民出行和地产消费数据边际回升。

2. 市场表现

• 股市：万得全A累计下跌1.75%，沪深300下跌1.97%，市场情绪谨慎。
• 债市：10年国债活跃券收益率震荡下行约3BP，多次突破2.7%关口。
• 隐含风险溢价：万得全A隐含风险溢价抬升至2.9%，反映市场对股票风险的担忧。
• 债市成交量：10年期国债期货成交量大幅走高，止盈压力渐显。

3. 政策与经济周期

• 政策不确定性下降：4月经济数据尚未公布，但市场已普遍预期修复力度有限。
• OECD综合领先指标：显示国内经济仍处于复苏周期，后续或延续弱修复。
• 政策定调：整体政策中性，未出现明显刺激性措施。

4. 海外经济影响

• 中美股市分化：4月下旬以来，中美股市走势差异加大。
• 人民币贬值：人民币对美元持续贬值，反映中美经济动能差异。
• 美国降息预期：市场对美国降息时间判断较美联储乐观，但短期内仍距降息触发点较远。
• 历史数据参考：1980年以来，最后一次加息与第一次降息之间中位数间隔约5个月。

后市展望

• 经济温和复苏：未来经济将维持温和复苏态势。
• 股债震荡：市场预期充分，股债整体将维持震荡格局。
• 主要变数：
  • 市场信心下降可能引发螺旋式反应，同时政策力度有限。
  • 海外经济和资本市场的变化仍为重要不确定性因素。

风险提示

• 疫情走势超预期：可能对经济复苏造成冲击。
• 政策不及预期：若政策支持力度不足，可能影响市场信心。
• 海外扰动超预期：国际局势或海外经济波动可能对国内市场产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

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本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点可能因市场变化而调整，投资者需独立评估并自行承担风险。