风电行业2018年半年报综述：产业链盈利分化，关注整机与零部件环节-20180909-川财证券-23页-1mb

报告摘要

2018年上半年，中国风电行业呈现整体向好的趋势，新增装机容量与利用小时数均实现同比增长，弃风限电情况继续改善。预计全年新增装机容量将达22-25GW，风电新增装机反转趋势确立。同时，行业盈利分化加剧，风电运营商盈利改善明显，而整机和零部件企业则面临不同程度的盈利压力。

新增装机与利用小时数改善：
- 2018年上半年新增并网装机容量达7.94GW，同比增长25%。
- 累计并网容量约为172GW。
- 风电发电量为1917亿千瓦时，同比增长28.60%。
- 利用小时数同比增长159小时至1143小时。
- 吉林弃风率降至6.1%，甘肃弃风率20.5%，接近警戒线，预计2018年弃风率将降至20%以下，装机禁令有望解除。
盈利分化加剧：
- 风电行业股票池24家企业营业收入同比增长8.46%，归属母公司净利润同比增长8.04%。
- 风电运营商收入与净利润均增长，增速分别为18.47%和30.04%。
- 整机制造商收入与净利润分别同比下降2.44%和17.03%，但剔除ST锐电后，三家整机制造商净利润增长13.58%。
- 风塔企业收入增长8.46%，但净利润下降25.82%。
- 除风塔外的零部件企业收入增长0.29%，但净利润下降44.47%，主要受原材料价格上涨影响。
产业链格局变化：
- 风电行业景气度正向制造环节传导，整机格局向好，龙头企业凭借技术进步和成本控制优势，有望获得更大市场份额。
- 风塔及其他零部件企业受原材料价格上涨影响，利润承压，需关注其成本控制能力。
投资建议：
- 建议关注整机与零部件龙头企业，如金风科技、天顺风能。
- 2018-2020年将进入风电新一轮景气周期，预计行业利润将向上游延伸。

装机与发电量：
- 2018年上半年新增并网装机7.94GW，累计并网容量172GW。
- 发电量同比增长28.60%，利用小时数提升至1143小时。
盈利情况：
- 风电运营商收入增长18.47%，净利润增长30.04%。
- 整机企业收入减少2.44%，净利润减少17.03%，但剔除ST锐电后，净利润增长13.58%。
- 风塔企业收入增长8.46%，但净利润下降25.82%。
- 零部件企业收入增长0.29%，净利润下降44.47%。
风险提示：
- 风电新增装机不达预期。
- 原料价格大幅上涨。
- 弃风率反弹。