20260910-中信证券-配置_FOF策略拆箱_多元配置_选基能手_3页_156kb

FOF策略拆箱：多元配置，选基能手

核心内容概述

FOF（Fund of Funds）基金作为投资于基金的基金，其投资风格差异较大，投资者需通过穿透分析理解其配置逻辑。本文构建了一个系统性分析框架，从大类资产配置、产业配置和基金选择三个维度深入解析FOF基金的投资行为，帮助识别真正具备配置能力的FOF产品。

主要观点

• FOF基金风格分化显著：当前FOF基金内部配置风格差异明显，尤其体现在偏债混合型FOF中，穿透权益敞口从5%到50%不等，反映出FOF基金经理在资产配置上的多样性与灵活性。
• 股债二元配置为主，全球与商品基金为辅：FOF基金普遍采用股债二元配置策略，其中偏股型FOF以偏股型基金为主，偏债型FOF则以固收+和纯债型基金为主。全球市场与商品基金作为低相关资产，平均配置比例在6%-8%之间，起到分散风险的作用。
• 配置型选手的识别方法：通过构建“配置行为三指标”，即大类资产配置变化幅度、最大单类资产调仓幅度、有效资产数，可以有效识别具备良好配置能力的FOF基金。其中，ETF基金是FOF表达产业观点的重要工具。
• 产业风格向科技引领转变：从2020年至2026年中，含有产业标签的公募基金风格从“多元均衡”演变为“科技引领”，科技风格基金占比显著上升，达到53%。
• FOF基金在基金选择上表现更优：FOF基金在偏股型、偏债型基金的持仓中，风险收益比优于同类产品。通过构建三种基金策略（基本盘、投票器、新动力），回测结果表明FOF基金在投资表现和收益风险比方面更具优势。

关键信息

• FOF基金规模：截至2026年，公募FOF基金总规模已突破3000亿元。
• 资产配置结构：
  • 偏股型FOF：偏股型基金占比约67%
  • 偏债型FOF：固收+与纯债型基金占比约59%
  • 全球与商品基金：平均配置比重在6%-8%
• 产业风格变化：
  • 2020年末科技风格基金占比23%
  • 2026年中科技风格基金占比53%
• ETF作为产业表达工具：FOF基金通过持有行业主题ETF，有效把握产业板块行情，尤其在港股科技、白酒、证券、有色金属等领域ETF持仓较多。
• 基金策略表现：
  • 偏股型基金三类策略（基本盘、投票器、新动力）业绩优于偏股混合型基金指数
  • 偏债型基金三类策略业绩优于混合二级债基指数

风险提示

• 行业政策发生重大变动
• 资产未来收益分布与历史规律存在较大偏差
• 样本数量有限，分析结果可能存在偏差
• 市场代表性不足，可能影响结论的普适性

报告作者

• 王子雄：组合配置分析师，S1010524080023
• 刘笑天：组合配置首席分析师，S1010521070002
• 赵文荣：量化与配置首席分析师，S1010512070002

获取完整报告

• 中信证券研究网站：https://research.citics.com
• 中信证券研究服务小程序：中信证券研究服务
  （添加权限请联系您的对口客户经理）

免责声明

本文内容节选自中信证券研究部于2026年9月9日发布的《配置类产品研究系列第5期—FOF策略拆箱：多元配置，选基能手》报告，具体分析内容请详见报告原文。本文仅面向专业机构投资者，未经授权不得转发。如需获取完整信息或进一步咨询，请联系中信证券客户经理或发送邮件至kehu@citics.com。