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光期研究 - 贵金属策略月报（2026年5月5日）

核心内容

2026年4月，贵金属市场在地缘冲突和美联储政策预期的交织下呈现震荡走势，金价一度冲高至4891美元/盎司，但未能收复此前失地。市场交易逻辑复杂多变，但总体围绕美以伊冲突、霍尔木兹海峡通行受阻、美通胀上升及美联储降息预期变化展开。

主要观点

1. 金价走势分析：

   • 4月金价受地缘冲突和通胀上升影响，一度上涨，但最终未能维持上涨趋势。
   • 4月29日FOMC会议后，美联储按兵不动，但内部出现较大分歧，三名地方联储主席反对宽松倾向，鲍威尔卸任，为降息预期保留了一丝希望。
   • 随着新任主席凯文·沃什可能采取渐进式降息策略，黄金市场缺乏明确的多头进场信号。
   • 5月金价或将处于中期底部确认阶段，4000～4500美元/盎司为当前稳健筑底区间。
   • 银、铂、钯作为高弹性品种，其走势仍需依赖金价趋势，短期内不宜重仓。

2. 市场驱动因素：

   • 地缘局势的持续影响是黄金价格的重要驱动因素。
   • 油价上涨压缩了降息预期，抑制了黄金吸引力，但并未根本性削弱其避险属性。
   • 高油价可能对经济造成负面影响，若通胀高企而经济前景转弱，可能推动美联储再次转向降息预期。

3. 策略建议：

   • 保持逢低配置策略，不宜过度追高。
   • 短期风险关注美联储沃什首次官方发言对市场的引导效应。
   • 中东冲突持续可能抬高能源成本，影响铂钯需求，使其短期偏弱。

关键信息

一、市场表现

• 金银走势：金价在4月冲高回落，金银比值区间震荡。
• 铂钯走势：铂钯价格和价差先抑后扬，显示市场对铂钯的短期需求有所回升。
• 显性库存：
  • COMEX黄金与白银库存数据反映市场供需状况。
  • LBMA金银库存和Nymex铂钯库存数据用于分析市场基本面。
• ETF持仓：黄金ETF和白银ETF持仓变化显示市场投资者情绪，铂钯ETF持仓则显示其受金价影响较大。
• CFTC非商业持仓：美元指数与黄金呈负相关，黄金与白银相关性较强，显示市场联动性。

二、美元、美债与美股

• 相关性对比：黄金与多种商品及股指呈现正相关，与美元指数呈负相关。
• 美元指数与CFTC报告：美元指数走势与黄金价格存在负相关关系，显示美元走强对黄金构成压力。
• 美债表现：
  • 10年国债收益率与黄金呈负相关，显示市场对通胀和经济增长的预期。
  • 长债-短债利差和TIPS收益率与黄金的逆序关系反映市场对实际利率和通胀的担忧。
• 美股表现：
  • 市盈率和VIX指数显示市场对经济前景和风险的评估，对黄金有间接影响。

三、美经济表现

• PMI：显示制造业和服务业的扩张情况，影响市场对经济复苏的信心。
• PPI：反映生产者价格指数，是通胀的重要指标。
• 工业产能利用率：显示制造业活动水平，影响贵金属需求。
• 非农就业数据：显示美国劳动力市场状况，影响美联储政策预期。
• 消费与住房市场：显示经济基本面，对贵金属价格构成支撑或压力。

四、其他主要经济体表现

• 欧日经济：欧元区和日本PMI及PPI走势显示其经济复苏情况。
• 新兴市场指数：新兴市场债券和股票基金与黄金价格呈现联动关系，反映资金流动趋势。

五、市场热点

• 美联储降息概率：5月6日和7日的会议与数据发布可能影响市场对降息预期的判断。
• 月度财经事件：
  • 5月6日：ADP就业人数（预测值90K，前值62K）。
  • 5月7日：初请失业金人数（预测值203K，前值189K）。
  • 5月8日：平均每小时工资月率（预测值0.3%，前值0.2%）。
  • 5月12日：CPI月率（预测值0.9%，前值0.9%）；核心CPI月率（预测值0.2%，前值0.2%）。
  • 5月13日：PPI月率（预测值0.5%，前值0.5%）。
  • 5月14日：零售销售月率（预测值1.7%，前值1.7%）；核心零售销售月率（预测值1.9%，前值1.9%）。
  • 5月21日：费城联储制造业指数（预测值26.7）；Markit制造业PMI（预测值54.5）；Markit服务业PMI（预测值49.8）。

六、期权市场

• 黄金期权：历史波动率和波动率锥显示市场对黄金价格波动的预期，认沽认购比率反映投资者情绪。
• 白银期权：同样显示市场对白银价格波动的预期，认沽认购比率反映投资者情绪。
• 铂钯期权：铂和钯的期权数据反映市场对价格走势的预期，波动率和认沽认购比率是重要参考指标。

研究员简介

• 展大鹏：光大期货研究所贵金属研究总监，拥有十多年商品研究经验，曾在多家现货龙头企业任职，发表专业文章数十篇，接受多家媒体采访。
• 团队荣誉：曾获第十五届、十六届、十七届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，以及上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
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