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年报陆续发布，关注绩优个股估值修复

核心内容

本周银行年报陆续发布，市场重新聚焦绩优个股的营业收入与盈利增长情况，市场情绪趋于理性。尽管中美贸易摩擦仍存在不确定性，但市场认为其对中国经济影响可控，因此风险偏好有所回升，导致银行板块整体下跌。长期来看，随着金融业监管改革措施逐步落地、银行风险逐步消化以及经济保增长压力上升，预计下半年货币政策将边际放松，叠加财政政策扩张和产业升级带来的放贷动力，有利于改善银行业资产质量和提升营业利润。

主要观点

• 市场情绪：受贸易摩擦影响，市场风险偏好上升，银行板块跌幅居前。
• 估值修复机会：银行板块市盈率和市净率均为行业最低，具有较高的安全边际，建议关注资产质量好、不良资产暴露较完整的绩优个股。
• 推荐个股：农业银行、招商银行等银行股值得关注。
• 政策与经济展望：未来货币政策可能边际放松，有助于改善银行业的经营环境。

关键信息

市场表现

• 上证综指：本周上涨0.51%。
• 申万银行指数：本周下跌1.91%，月跌幅达3.59%，在28个行业子板块中排名最末。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：张家港行（+8.65%）、江阴银行（+4.81%）、吴江银行（+4.65%）。
  • 跌幅前三：中国银行（-4.61%）、招商银行（-4.03%）、中信银行（-4.02%）。

资金面与利率

• 央行操作：本周未开展逆回购操作，逆回购到期1600亿，资金净回笼1600亿。
• DR007与R007：受利率上调和资金紧张影响，DR007上升，R007与DR007利差扩大。
• SHIBOR利率：短期资金面紧张，隔夜拆借利率上涨14.5bps，7天期上涨7.02bps。
• 同业存单发行利率：各期限发行利率大幅回落，1个月期下降50.2bps，3个月期下降41.86bps。
• 质押回购利率：本周银行间质押回购利率上行，隔夜、7天、14天、1个月加权平均利率分别上涨84.17bps、119.29bps、38.94bps和2.77bps。

行业动态

• 央行人事变动：易纲任央行行长，郭树清任党委书记、副行长。
• 银行业数据：2月末银行业金融机构资产总额248.34万亿元，同比增长8.0%；负债总额228.65万亿元，同比增长7.7%。
• 宏观经济数据：1-2月工业企业利润总额同比增长16.1%，工业经济运行呈现积极变化。
• 外债情况：我国外债风险总体可控，多项指标在国际安全线以内。
• 金融政策：央行研究制定金融衍生品管理办法，推动债券通和直接投资项目下的衍生品交易。

公司动态

• 张家港行：部分限售股上市流通，涉及4名自然人股东。
• 农业银行：全年净利润1,931.33亿元，增速4.9%；不良贷款率下降至1.81%。
• 中信银行：全年净利润425.66亿元，增长2.25%；不良贷款率下降至1.68%。
• 工商银行：净利润2,875亿元，增长3.0%；不良贷款率下降至1.55%。
• 建设银行：净利润2,436.15亿元，增长4.83%；不良贷款率下降至1.49%。
• 光大银行：净利润315.45亿元，增长4.01%；不良贷款率下降至1.59%。
• 民生银行：净利润498.13亿元，增长4.12%；每股收益增长0.04元。
• 中国银行：净利润1,849.86亿元，增长0.51%；ROE达12.24%。
• 宁波银行：营业收入253.14亿元，增长7.06%；净利润93.34亿元，增长19.50%；不良贷款率下降至0.82%。
• 江阴银行：营业收入25.07亿元，增长1.53%；净利润8.08亿元，增长3.92%；不良贷款率下降至2.39%。

风险提示

• 经济形势变化：国内外宏观经济波动可能影响银行行业表现。
• 政策变化：政策执行力度不及预期可能对银行业产生不利影响。
• 市场波动：银行股价格、价值及投资收益存在波动风险。

分析师声明

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行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。

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