20240430-国盛证券-继峰股份-603997.SH-乘用车座椅开启全球化新篇章_格拉默整合拐点渐至_3页_688kb

继峰股份（603997）乘用车座椅全球化战略稳步推进

• 财务表现：2023年实现营收215.7亿元，同比增长201%，归母净利润20亿元，扭转亏损。2024Q1由于新兴业务前期投入和成本调整暂现营收下滑，但长期增长趋势稳固。

• 全球化突破：控股子公司格拉默继峰成为宝马座椅总成供应商，项目启动资金达120亿元，将于2027年贡献收益，标志继峰股份正式打开高端海外市场通道。

• 新兴业务快速成长

  • 继峰本部：2023年收入401亿元，同比增长584%。头枕扶手（同比+255%）与电动座椅等新业务成为重要增长点。
  • 格拉默分部：2023年收入增长137%，扭亏为盈，净利润达2.2亿元。

• 在手订单与产能扩张

  • 2023年整车座椅交付量较去年增长显著，累计交付65万套，收入贡献66亿元。
  • 在手全球化项目定点总金额约715亿元，年化收入潜力达143亿元。

• 资本开支与国际布局

  • 4月完成118亿元定增项目，加速全国产能建设和海外合资企业建立。

• 未来展望与盈利预测

  • 当前格拉默北美业务调整是主要挑战，2024年起有望实现盈利改善。
  • 预计2024–2026年归母净利润依次为42亿、108亿、131亿元，对应PE分别为395倍、153倍、126倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动
• 新产能订单落实及需求增长不及预期
• 全球车市整体需求趋势变化

财务数据摘要（2023年较2022年）：

• 营收：+201%
• 归母净利润：由亏转盈，同比扭亏幅度161%
• EPS：从-1元增至1.6元
• ROE从-38%跃升至47%

分析师评级观点：
原评级“买入”，维持此评级，并强调公司在乘用车座椅领域的全球化布局和技术优势为核心竞争力。