20211230-财通证券-恒星科技-002132.SZ-有机硅项目试生产_开启第二增长曲线_3页_218kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为财通证券对一家涉及有机硅和金刚线业务的上市公司发布的投资研究报告，投资评级为增持（维持）。报告指出公司未来业绩增长潜力较大，主要得益于有机硅项目投产和金刚线业务的产能扩张。

主要观点

• 有机硅项目投产：公司控股子公司“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”已通过专家评审，具备试生产条件。项目位于内蒙古达拉特经济开发区，享有便利的交通和丰富的原材料供应，具有成本优势。预计2022年可释放70%-80%的产能，有助于提升公司盈利能力。

• 金刚线业务扩张：公司现有金刚线产能达100万千米/月，即将完成“年产1,000万千米超精细金刚线改扩建项目”，并推进“年产3,000万千米超精细金刚线项目”。项目完成后，年产能将达4,600万千米，处于行业领先地位。2022年光伏装机需求有望释放，公司有望受益。

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为30.1/75.2/91.3亿元，归母净利润分别为1.62/7.59/10.3亿元。净利润率从2%提升至11%，PE从45.9倍降至7.27倍，显示估值有较大提升空间。

• 投资建议：公司具备稳健的钢绞线钢帘线业务和快速扩张的金刚线业务，以及即将投产的有机硅项目，预计将带来第二增长曲线。综合考虑，维持“增持”评级。

关键信息

项目进展

• 有机硅项目：2021年12月30日公告通过试生产方案，具备投料试车条件。
• 金刚线项目：现有产能100万千米/月，扩建项目即将完成，3,000万千米项目有序推进。

区位优势

• 项目位于内蒙古达拉特经济开发区，靠近包神铁路、包东高速公路、包头机场及二连浩特口岸，运输便利。
• 区域内甲醇及盐酸等原材料丰富，降低生产成本。

财务预测

财务指标变化趋势

• 收入增长：2021年小幅增长6%，2022年大幅增长150%，2023年增长21%。
• 净利润增长：2021年增长33%，2022年增长368%，2023年增长35%。
• 毛利率：从14%保持稳定至21%。
• 资产负债率：从43%上升至46%，随后下降至38%。
• 流动比率：从1.20提升至1.78，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.88提升至1.28，显示流动资产覆盖流动负债的能力提高。
• 利息保障倍数：从1.41上升至15.41，偿债能力显著改善。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期。
• 有机硅下游需求不及预期。
• 化工行业周期波动风险。

结构分析

项目与业务

• 有机硅项目：产能释放将显著提升公司盈利。
• 金刚线业务：产能扩张迅速，受益于光伏行业需求增长。

财务表现

• 营收和净利润在2022年实现大幅增长，主要得益于项目投产和行业需求释放。
• 财务费用率下降，管理费用率和销售费用率稳定，整体费用控制较好。

估值与投资评级

• PE从45.9倍降至7.27倍，估值水平下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• ROE显著提升，从3%上升至22%，显示公司盈利能力增强。
• 维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力。

总结

公司凭借有机硅项目投产和金刚线业务扩张，有望实现业绩显著增长。财务指标显示盈利能力增强，费用控制良好，估值水平下降反映市场对公司未来增长的乐观预期。尽管存在光伏和有机硅需求不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“增持”评级。