20160523-申万宏源-建筑装饰5月PPP项目数据跟踪报告：PPP项目落地提速_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕2016年PPP（政府和社会资本合作）项目在建筑行业的落地情况展开分析，强调PPP模式对建筑行业带来的积极影响，以及在这一模式下，具备融资、设计、工程总承包等综合能力的企业将更具竞争优势。同时，报告也对相关建筑企业进行了投资建议和估值分析。

主要观点

PPP项目加速落地：截至2016年5月22日，全国PPP综合信息平台入库项目达8042个，总投资9.31万亿元，较4月末增加321个项目和5300亿元投资。执行库项目数量增加，落地率提升。
财政支持力度大：当前财政支出可支撑20万亿元以上的PPP项目，预计2016-2018年将是PPP项目落地增速最快的几年。
PPP模式优势：PPP模式有助于提升行业集中度，推动企业轻资产运营，提高ROE（净资产收益率），并提供长期稳定的金融收益。
重点行业与地区：市政工程、交通运输、片区开发是PPP项目的主要来源，投资占比达65.2%。贵州、山东、四川、河南、新疆等地项目数量和投资规模居前。
回报机制分布：使用者付费项目数量和投资额占比最高，分别为47.5%和41.3%；政府付费和可行性缺口补助项目分别占28.6%和23.8%，投资额占比分别为22.2%和36.5%。
上市公司PPP项目进展：2016年1-5月，上市公司新签PPP项目合同额达2432亿元，是2015年全年建筑行业新签PPP订单的1.82倍，显示PPP项目落地速度明显加快。
投资建议：推荐具备全生命周期成本优化能力的公司，特别是融资能力强、设计能力强、工程总承包能力强的企业。重点推荐“3+1”组合：葛洲坝、铁汉生态、苏交科、龙元建设，建议关注四川路桥、东方园林、隧道股份、达实智能等。

关键信息

1. PPP项目数据

全国PPP项目总数：截至2016年5月22日，项目总数为8042个，总投资9.31万亿元。
执行库项目：截至2016年3月31日，执行库项目646个，占入库总数的8.4%，落地率21.7%。
财政支持：可支撑20万亿以上的PPP项目。
PPP项目增长趋势：预计16-18年将是PPP落地增速最快的几年。

2. 地域分布

项目数量前五名：贵州、山东（含青岛）、四川、河南、新疆，合计4,383个，占56.8%。
投资前六名：山东（含青岛）、贵州、云南、河南、四川、江苏，合计4.56万亿元，占51.9%。

3. 行业分布

主要行业：市政工程、交通运输、片区开发项目数和投资均居前三，合计4,070个，占52.7%；投资合计5.73万亿元，占65.2%。
交通运输细分行业：一级公路、高速公路、铁路（不含轨道交通）项目数占53.3%，投资额占75.6%。
市政工程细分行业：污水处理、市政道路、供水、垃圾处理等项目数占59%，投资占比69.9%。
片区开发细分行业：园区开发、城镇化建设、其他等项目数占84.3%，投资额占91.1%。

4. 上市公司PPP项目进展

2016年1-5月PPP合同额：2432亿元，是2015年全年新签PPP项目的1.82倍。
部分上市公司项目示例：
- 四川路桥：浙江省“三路一桥”PPP项目北环东路快速化改造工程，投资9.81亿元。
- 东方园林：长春市绿园区合心镇城镇化建设项目，投资70亿元。
- 中国建筑：安徽蚌埠高速公路PPP项目，投资37.5亿元。
- 葛洲坝：贵阳综合保税区建设项目PPP合同，投资130亿元。
- 中国铁建：北京兴延高速公路PPP项目，投资130.96亿元。
- 龙元建设：宁波象山71省道改建工程PPP项目，投资4.44亿元。

5. 投资建议

推荐组合：葛洲坝（风险收益比最佳）、铁汉生态（PPP订单收入比最大）、苏交科（最有可能成为PPP平台型公司）、龙元建设（准备最早，跟踪项目多）。
关注公司：四川路桥、东方园林、隧道股份、达实智能。

6. 政策支持

主要政策文件：
- 财政部《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（2014.9.23）
- 国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（2014.10.02）
- 国务院《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（2014.11.26）
- 财政部《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》（2014.11.29）
- 国务院《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（2015.5.22）
- 国家发改委《关于推进开发性金融支持政府和社会资本合作有关工作的通知》（2015.3.10）
- 国务院《进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》（2016.2.21）
- 国家发改委《关于加快推进特许经营立法答问》（2016.3.30）
- 国务院《进一步放宽民间资本市场准入》（2016.5.7）

附录：重点公司估值比较（部分）

公司名称	评级	EPS（2014）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	PE（2014）	PE（2015E）	PE（2016E）	PB（2015）	PB（2016）	申万-wind 一致 EPS	申万-wind 一致 PE
东方园林	增持	0.64	0.60	0.99	31.7	34.1	20.5	3.1	3.1	0.05	0.04
棕榈股份	增持	0.31	-0.15	0.21	33.2	-67.7	48.4	5.9	5.9	-	-
铁汉生态	增持	0.24	0.30	0.47	50.9	41.4	25.8	5.3	5.3	-	-
普邦园林	增持	0.23	0.15	0.19	31.6	48.4	38.7	3.1	3.1	-	-
蒙草抗旱	增持	0.36	0.36	0.43	36.6	36.6	30.5	3.8	3.8	-	-
岭南园林	增持	0.29	0.41	0.57	95.6	68.3	49.5	12.2	12.2	-	-

总结

整体来看，2016年PPP项目进入加速落地期，政策支持、财政支出和市场需求共同推动了这一趋势。建筑行业在这一模式下将获得新的发展机遇，特别是那些具备融资、设计和工程总承包能力的企业。投资建议关注具备PPP平台型潜力的公司，并推荐葛洲坝、铁汉生态、苏交科、龙元建设等，同时建议投资者关注四川路桥、东方园林、隧道股份等公司。

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