2019政府工作报告点评_放水养鱼_一步好棋

文档总结

核心内容

2019年政府工作报告在宏观政策和资本市场策略方面提出了多项重要措施，重点围绕“放水养鱼”、“就业优先”、“供给侧改革”、“精准滴灌”和“房地产调控”等核心议题展开，旨在通过结构性政策支持经济增长，同时防范系统性风险。

主要观点

1. 宏观政策：宽财政与稳货币的组合

• 减税降费力度大：全年减税降费目标为2万亿元，增值税改革向“三档并两档”推进，制造业税率由16%降至13%，交通运输业、建筑业等行业由10%降至9%。
• 财政赤字与专项债增加：财政赤字率提升至2.8%，赤字规模为2.76万亿元；地方政府专项债增加至2.15万亿元，有助于基建投资增长。
• 基建投资预期提升：预计2019年基建增速在7%~10%之间，城投和PPP政策或边际放松，有助于缓解地方财政压力。
• 供给侧改革重点转向降成本：不再强调钢铁、煤炭去产能，而是通过减税降费、降低自然垄断行业价格等方式实现企业降本。
• 货币政策“精准滴灌”：保持货币总量稳定，强调M2和社融增速与名义GDP增速匹配，不搞“大水漫灌”，定向支持小微企业和实体经济。

2. A股策略：政策兑现推动市场修复

• GDP增长目标符合预期：设定为6%~6.5%，市场已提前预期。
• 估值修复接近尾声：上证综指滚动市盈率隐含GDP增长超过6.5%，市场进入线性外推阶段。
• 配置建议：建议“保仓位、调结构”，重点布局医药、基建、金融等优势滞涨品种，以及受益于政策信号的TMT板块。
• 减税对盈利的影响：减税方案落地，但静态测算可能高估盈利改善，需关注企业成本转嫁能力和降价空间。

3. 港股策略：稳增长政策支持中资蓝筹估值修复

• 港股受政策影响滞后：短期对“两会”概念反应不明显，中期受益于内地宏观环境改善。
• 中资蓝筹受益明显：医药、多元金融、银行、地产等板块在基本面和风险溢价改善下有估值修复机会。
• 基建相关行业机会突出：建筑与工程、机械、建材等板块因ROE和PB走势背离，具备修复空间。

关键信息

• 政策组合拳：减税降费+赤字率提升+专项债增加，形成宽财政效应。
• 就业优先政策：作为宏观政策第三支柱，重点在供给侧改革，提升人力资本。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”，稳步推进房地产税立法，无大松动预期。
• 制造业升级：推动高质量发展，鼓励制造业与现代服务业融合，加强技术创新和工业互联网建设。
• 风险提示：企业议价能力低于预期可能影响减税对盈利的实际效果。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性

• 报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限，不保证证券价格与估值结果一致。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议，投资者需自行决策并承担风险。

分析师声明

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特别声明

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