20260201-国盛证券有限责任公司-建筑装饰行业周报_当前为什么要重视建筑央企的配置价值_10页_925kb

建筑装饰行业：建筑央企配置价值分析总结

核心内容概述

当前建筑央企配置价值被重新审视，主要基于以下几点：

1. 政策驱动投资修复：2026年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议明确提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，预计基建投资将温和加速，带动建筑央企收入与盈利改善。
2. 估值处于历史低位：截至2026年1月30日，9大建筑央企整体PB为0.45倍，略高于历史最低值0.42倍，整体PE为6.66倍，距离历史中位数7.66倍仍有差距，安全边际充足。
3. 机构持仓欠配：主动型基金与指数型基金对建筑板块的持仓占比分别为0.40%和0.16%，合计仅0.28%，较2021-2022年的0.7%-1%明显回落，显示建筑央企被显著低估。
4. 潜在催化因素多：建筑央企业务覆盖广泛，多个市场热点（如资源业务、化工反内卷、电网投资加速、地产政策优化）可能推动估值修复。

主要观点

• 订单修复趋势明显：2025年Q2起建筑央企订单增速逐步修复，全年订单稳健增长，显示出龙头企业的韧性。
• 业绩有望边际改善：在2025年Q4订单修复的背景下，预计建筑央企业绩跌幅将收窄，2026年投资增速有望止跌企稳。
• 估值修复空间大：建筑央企当前估值处于历史低位，且机构持仓欠配，具备较大的提升潜力。
• 业务多元化带来机遇：部分央企在资源、化工、电网、地产等领域的业务具有明显受益逻辑，有望带动业绩增长。

关键信息

估值情况

• PB（市净率）：截至2026/1/30，9大建筑央企整体PB为0.45倍，略高于历史最低值0.42倍。
• PE（市盈率）：整体PE为6.66倍，距离历史中位数7.66倍仍有差距。
• 机构持仓：主动型基金与指数型基金合计持仓占比0.28%，较2021-2022年下降明显。

催化因素

• 中国中铁：铜、钼资源丰富，资源业务价值重估空间大，2026年资源+工程板块价值预计提升35%（A股）和54%（H股）。
• 中国化学：己二腈、己内酰胺产能充足，受益化工反内卷，产品价格反弹带来业绩弹性，当前PB为0.84倍，处于历史最低。
• 中国建筑：地产业务占比高，地产政策优化后盈利预期改善，2026年预期股息率5.5%，具备显著投资吸引力。
• 中国中冶：拟剥离地产业务，工程主业将改善，预计2026年业绩恢复至100亿元，估值提升空间达22%（A股）和74%（H股）。
• 中国电建、中国能建：受益于电网投资加速，2026年PE分别为7.2X和10X，估值处于低位。
• 中国铁建、中国交建：当前估值处于低位，具备投资机会。
• 中国核建：受益核电投资加速，估值处于低位，2026年PE为17.94X。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观需求下滑风险：经济下行压力可能影响基建投资。
• 应收账款坏账风险：部分企业存在应收账款回收风险。
• 资源品价格波动风险：铜、钼等资源价格波动可能影响业绩。
• 测算误差风险：盈利预测及估值测算可能存在误差。

总结

建筑央企在当前市场环境下具有较高的配置价值，主要体现在政策支持、估值低位、机构欠配及业务多元带来的潜在催化因素。随着“十五五”规划的推进，基建投资有望温和加速，推动建筑央企业绩改善。重点推荐中国中铁、中国化学、中国建筑、中国中冶等核心品种，其估值提升空间较大，具备投资吸引力。同时，其他如中国电建、中国能建、中国铁建、中国交建及中国核建等标的也值得关注。