20221113-国金证券-增强策略ETF专题研究_增强ETF再添利器_透视操作精选布局_16页_2mb

报告摘要

增强ETF再添利器，透视操作精选布局

核心内容与主要观点

增强策略ETF发展：2021年11月首批5只增强策略ETF获批，2022年10月第二批13只产品获批，覆盖沪深300、中证500、中证1000、创业板、科创50、科创创业50等指数，为投资者提供多样化工具选择。
运作特点：
- 高仓位：增强策略ETF股票仓位普遍高于场外指增基金，平均在95%以上。
- 调仓机制：采用月度系统性调仓+日常微调方式，换手率相对较低。
- 行业超配：中证500增强ETF阶段性超配有色金属、煤炭、交通运输等周期板块；沪深300增强ETF则偏向国防军工、汽车、电力设备等成长板块。
- 成分股选择：成分股内外主动配置比例低于场外指增基金，但所选标的财务表现更优。
- 因子暴露：在价值、质量、成长等基本面因子上呈现持续正向暴露，选股效果良好。
超额收益表现：首批增强策略ETF平均年化超额收益为2.83%（沪深300）和3.28%（中证500），与场外指增基金表现相当；产品间超额收益相关性低，存在差异化。
第二批增强策略ETF投资价值：
- 指数选择：覆盖更多细分行业，提升市场代表性。
- 行业分布：创业板、科创50、科创创业50指数成长风格鲜明；沪深300、中证500、中证1000指数兼具成长与周期特征。
- 成分股集中度：沪深300指数成分股集中度较低，而科创创业50、创业板指等集中度较高。
- 市值分布：沪深300指数偏向大盘股，中证1000指数偏向小盘股。
- 估值水平：6只指数PE(TTM)分位数均低于50%，具备一定的估值安全边际。
- 风险收益表现：科创创业50、创业板指、科创50指数波动性更高，而沪深300指数波动性相对较低。

关键信息

一、ETF及指数增强基金发展概述

美国市场：ETF市场成熟，主动管理型ETF数量占比28.67%，规模占比4.03%。
中国市场：
- 截至2022年10月31日，ETF产品共638只，管理规模9509.70亿元。
- 宽基ETF和行业主题ETF为主要类型，SmartBeta和港股通ETF产品逐渐丰富。
- 指数增强基金中，宽基指增基金规模最大，占指增基金总量的88.99%。
- 中证1000指增基金超额收益最高，平均7%；沪深300、中证500、创业板指增基金超额收益均在2%左右。

二、首批增强策略ETF投资操作分析

高仓位运作：平均股票仓位在95%以上，部分产品通过股指期货补充权益仓位。
行业偏离：
- 中证500增强ETF行业偏离度均值为0.94%，低于场外指增基金。
- 沪深300增强ETF行业偏离度均值为1.08%，高于场外指增基金。
成分股偏离：
- 成分股偏离度均值为0.36%-0.88%，整体偏离不高。
- 成分股内外主动配置比例较低，但所选标的财务表现更优。
超额收益表现：
- 今年以来，沪深300增强ETF平均年化超额2.83%，中证500增强ETF平均年化超额3.28%。
- 产品间超额收益相关性较低，甚至负相关，显示策略差异。

三、第二批增强策略ETF跟踪指数分析

指数编制方式：
- 沪深300、中证500、中证1000、创业板指每半年调整样本股；科创50、科创创业50指数每季度调整。
- 指数样本股选取标准综合考虑流动性与市值，确保代表性。
行业分布特征：
- 沪深300、中证500、中证1000指数行业分布较为分散，涵盖大多数申万一级行业。
- 创业板指、科创50、科创创业50指数行业集中度较高，偏向成长型行业。
成分股特征：
- 沪深300指数成分股集中度低，单只权重不超过5.2%。
- 科创创业50、创业板指指数成分股集中度较高，前10大成分股权重合计约50%。
盈利情况：
- 2022年三季报显示，科创创业50、创业板指营收与归母净利润增速相对突出。
- 沪深300指数表现稳健，营收与归母净利润增速保持在9%-12%和2%-3%之间。
- 中证500和中证1000指数营收增速有限，归母净利润出现负增长。
估值与流动性：
- 所有指数PE(TTM)分位数均低于50%，具备一定估值安全边际。
- 中证1000、创业板指、科创50指数换手率较高，流动性较好。