20260902-华创证券-_华创_每日最强音_8月PMI数据点评_内需有所修复_宏观_食饮_20260902_5页_590kb

报告摘要

本文档为华创证券机构客户服务平台发布的两份行业研究报告，分别涉及宏观经济PMI数据与白酒行业2026年中报总结，旨在为金融机构专业投资者提供专业的市场分析与投资建议。

制造业PMI有所回升
8月制造业PMI为 49.8%，较前值 49.2% 上升0.6个百分点，表明制造业景气度有所改善。
内需有所修复
- 新订单指数回升 2.1个百分点，其中新出口订单指数上升 0.5个百分点，表明内需在8月有所回暖。
- 内需相关行业（如消费品、基础原材料）PMI回升，而外需相关行业（如装备制造业）相对稳定。
内需修复原因
- 天气不利影响减弱。
- 建筑业新开工计划投资增速改善。
- 暑期出行进一步回升，航班数据同比上升。
- 9月有国庆、中秋假期，或有备货加快因素。
价格指数回升
- 主要原材料购进价格指数为 56.6%，出厂价格指数为 50.4%，均较前值上升。
- 有色金属冶炼及压延加工业价格指数升至 60%以上，反映原材料采购和产品销售价格上涨明显。
综合PMI产出指数回升
- 8月综合PMI产出指数为 49.5%，较前值上升 0.2个百分点，显示整体企业生产经营景气度有所回升。

报表承压，底部渐明
- 2026年Q2白酒上市酒企营收和归母净利润同比分别下降 17.1% 和 21.4%，降幅环比加大。
- 行业供给端加速出清，酒企主动放缓回款发货，加速渠道去库。
分价格带表现差异
- 高端酒企表现相对稳健，利润降幅可控。
- 次高端及中低档酒企出清力度更大，报表端承压明显。
销量与价格同步下行
- 行业普遍出现量价齐降，销量降幅大于价格降幅。
- 酒企结构继续下移，茅台主动控制投放量，五粮液动销改善，其他酒企加速出清。
现金流偏弱
- Q2行业回款同比下降 22.5%，茅台回款增长 3.5%，但其他酒企回款明显下滑。
- 经营现金流净额为 808亿元，同比增长 33.7%，但主要由茅台贡献，剔除后行业现金流仍偏弱。
盈利水平承压
- 行业毛利率同比下降 0.4个百分点，净利率同比下降 0.6个百分点。
- 高端酒企净利率降幅较小，仅为 0.1个百分点。
资本回报强化
- 头部酒企分红率维持高位，股息率具有吸引力。
- 五粮液年内资本回报测算 10%以上，高股息构筑估值安全垫。