行业景气周观察：从财务指标看哪些行业央企具有相对优势？-20230510-招商证券-27页_1mb
报告摘要
从财务指标看哪些行业央企具有相对优势？行业景气度分析总结
核心内容概述
本文主要分析了2023年5月10日当周央企与A股整体在盈利能力、资产负债率、研发投入等方面的对比，同时结合行业景气度变化，识别出具有相对优势的央企行业。重点推荐关注房地产、建筑装饰、通信、国防军工等行业。
主要观点与关键信息
1. 央企整体盈利能力优于A股
- 一季度央企净利润同比增长 2.9%，略高于A股的 2.4%。
- 央企ROE-TTM为 9.3%，优于A股的 8.7%。
- 在央企利润占比 10% 以上的行业中，有色金属、汽车、公用事业、房地产、非银金融、建筑装饰、国防军工、通信、石油石化等央企表现较为突出。
2. 推荐关注的央企行业
| 行业 | 关键优势 |
|---|---|
| 房地产 | 盈利能力较强，资产负债率较低，安全边际较高 |
| 建筑装饰 | 盈利能力强，中特估叠加“一带一路”驱动，基本面和估值都有改善潜力 |
| 通信 | 具有垄断优势，数字化趋势明显，中国移动市值已超过茅台 |
| 国防军工 | 军工是强国重器，央企盈利能力强，近两年订单持续增长 |
3. 行业景气度变化
上游资源品
- 钢材：建筑钢材成交量十日均值周环比上行，但铁精粉、螺纹钢、钢坯价格下行。
- 煤炭：秦皇岛港山西优混平仓价上行，但焦煤、焦炭价格变动较大。
- 化工品：多数有机化工品价格下行，天然橡胶、DOP涨幅较大，PTA、苯酐、甲醇跌幅显著。
- 工业金属：铜、锌价格上涨，铝、镍、锡、钴价格下跌，库存涨跌互现。
中游制造
- 电气设备：DMC价格维持不变，锂原材料价格多数上行。
- 光伏：硅料、硅片价格下跌，组件价格持平，但太阳能发电装机容量同比增速扩大。
- 工程机械：3月多数销售同比转负，4月装载机销量跌幅收窄，重卡销量同比大幅增长。
- 航运：CCFI、BDI、BDTI上行，CCBFI下行。
消费服务
- 生鲜乳、猪肉、生猪价格：周环比下行，但仔猪价格上涨。
- 肉鸡苗：价格下行，鸡肉价格上行。
- 蔬菜价格：指数下行，棉花、玉米价格上行。
- 影视：电影票房收入、观影人数、上映场次均上行。
信息技术
- DRAM：价格下跌，NAND flash价格持平。
- PCB：出货量同比增幅扩大，订单量同比转负。
- 半导体：3月全球半导体销售额同比跌幅扩大，但4月集成电路出口与进口金额跌幅收窄。
- 电信：主营业务收入与移动互联网接入流量同比增幅收窄。
金融地产
- 货币市场：净回笼，SHIBOR利率下行。
- A股：换手率与日成交额上行。
- 房地产：土地成交溢价率与商品房成交面积下行。
- 制造业PMI：4月回落荣枯线以下。
公用事业
- 天然气：出厂价与英国天然气期货价格下行。
- 制造业PMI：4月回落荣枯线以下。
关键数据对比（表1）
| 行业 | 央企净利润增速 | A股净利润增速 | 央企ROE-TTM | A股ROE-TTM | 央企资产负债率 | A股资产负债率 | 央企经营现金流占比 | A股经营现金流占比 | 央企研发支出占比 | A股研发支出占比 | 央企利润占全A比重 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 农林牧渔 | 69.7% | -1.2% | 5.3% | 7.1% | 58.4% | 46.6% | -0.1% | -10.7% | 0.7% | 1.5% | -28.7% |
| 基础化工 | -47.0% | -46.8% | 11.4% | 8.7% | 46.2% | 47.1% | 0.2% | -1.9% | 2.7% | 2.4% | 9.3% |
| 钢铁 | -69.1% | -80.6% | 2.2% | 1.9% | 56.3% | 51.7% | -1.7% | -1.8% | 3.2% | 3.6% | 35.4% |
| 有色金属 | -14.7% | -7.1% | 16.7% | 12.5% | 50.7% | 49.7% | 1.9% | 4.1% | 1.6% | 2.2% | 14.9% |
| 汽车 | 3.6% | 32.0% | 5.6% | 8.9% | 59.9% | 56.7% | 0.9% | 5.4% | 4.2% | 4.8% | 25.2% |
| 房地产 | -18.2% | -19.5% | -2.0% | 2.6% | 79.2% | 74.9% | 3.3% | -15.9% | 0.2% | 0.2% | 36.8% |
| 建筑装饰 | 10.2% | 8.1% | 7.4% | 8.2% | 75.1% | 74.5% | -16.5% | -15.3% | 2.7% | 2.7% | 87.0% |
| 通信 | 9.4% | 9.7% | 8.1% | 8.4% | 41.0% | 39.4% | 19.3% | 23.9% | 4.3% | 2.9% | 86.9% |
| 石油石化 | -15.3% | 1.2% | 11.9% | 13.0% | 49.4% | 45.3% | 7.7% | 8.6% | 0.7% | 0.6% | 97.5% |
风险提示
- 产业扶持度不及预期：部分行业可能因政策变化影响发展。
- 宏观经济波动：整体经济环境变化可能对行业景气度产生影响。
总结
本文通过分析央企与A股在盈利能力、资产负债率、研发投入等财务指标，识别出具有相对优势的行业，并结合行业景气度变化，提出重点推荐方向。总体来看，央企在部分行业如房地产、建筑装饰、通信、国防军工等表现优于A股，同时中游制造领域如电气设备、机械设备等景气度边际改善。建议关注这些行业中的央企，以获取更高的盈利能力和增长潜力。
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