2018-国金证券养老目标基金专题研究报告（三）_美国退休计划的税收政策与QDIA制度_11页-1mb

养老目标基金专题研究报告（三）总结

核心内容概述

本报告主要分析了美国退休计划的税收政策与合格默认投资选择（QDIA）制度，以及这些政策如何推动共同基金市场的发展，特别是养老资金对共同基金的配置情况。同时，报告还对比了美国主要退休计划（如401(k)与IRA）的差异，并介绍了目标日期基金（TDF）的创新形式。

主要观点

1. 税收优惠政策推动退休计划发展

• 美国个人所得税制度复杂，但其分类细致，使得不同薪资阶级可享受相对公平的税收优惠。
• 退休计划的税收优惠主要体现在三个阶段：缴纳、投资、领取。
• EET模式（传统IRA）：缴纳和投资免税，领取时纳税；适用于当前税负高于未来预期的情况。
• TEE模式（罗斯IRA）：缴纳时纳税，投资和领取免税；适用于未来税负高于当前预期的情况。
• 税收递延效应显著，退休后边际税率较低，增强了群众参与退休计划的积极性。

2. 合格默认投资选择（QDIA）制度促进退休计划普及

• QDIA制度帮助雇员克服投资惰性，降低专业门槛，免除雇主特定受托责任。
• QDIA的四类形式：
  • 目标日期基金（生命周期基金）
  • 专业管理账户（如自动资产配置服务）
  • 平衡基金（基于群体特征）
  • 保本产品（仅限前120天投资）
• QDIA制度使雇主和雇员实现“双赢”，推动养老市场快速发展。

3. 养老资金推动共同基金市场壮大

• 共同基金因其透明度高、专业性强，成为退休资金的重要投资标的。
• 2017年末，DC计划和IRA计划合计投资于公募基金的资产达8.8万亿美元，占DC与IRA总规模的52%，占公募基金总规模的47%。
• 养老资金的配置需求带动共同基金市场持续增长。

关键信息

401(k)计划与IRA计划对比

退休计划税收政策简要

罗斯IRA的收入限制

QDIA制度对雇主与雇员的益处

• 对雇主：
  • 免除特定受托责任；
  • 提高计划参与率；
  • 提供广泛的投资选择，避免州法律限制。
• 对雇员：
  • 可享受自动投资选择；
  • 无需主动管理投资组合；
  • 降低投资决策门槛，提高退休储蓄水平。

投资政策与市场影响

目标日期基金（TDF）的创新形式

• 传统创新：
  • 主动型与被动型基金；
  • 资产配置稳定点在退休日期或穿过退休日期；
  • 权益配置比例根据下滑路径有所不同。
• 近年创新：
  • 多重管理人模式（multi-manager TDF）；
  • Smartbeta模式；
  • 另类及房地产投资模式；
  • 社会责任投资（ESG）模式。

养老资金在共同基金市场的配置比例

• 2017年末，DC计划和IRA计划占美国养老金市场的60%；
• 合计投资于公募基金的资产为8.8万亿美元，占DC与IRA总规模的52%；
• 占美国公募基金总规模的47%；
• 在DC计划中，公募基金占比达59%；
• 在IRA计划中，公募基金占比达47%。

报告结论

税收优惠政策与QDIA制度是美国退休计划快速发展的核心动力，共同基金因其专业性和透明度成为退休资金的重要配置工具。未来，目标日期基金的创新形式将进一步丰富养老投资产品，提升市场效率与参与度。