20220324-东吴证券-晨会纪要_14页_626kb

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观策略、固收金工及行业分析三个板块展开，重点分析了中美利差走势、可转债市场情况以及风电设备和氢能行业的投资机会。

宏观策略分析

主要观点

• 中美利差走势：预计2022年内10年期美债利率高点将在2.5%附近，可能出现在二季度，下半年将趋于回落。
• 中美利差倒挂风险：当前中美利差已收窄至0-50bp区间，但不会出现倒挂，其背后原因是美债利率见顶回落。
• 市场影响：中美利差的拐点对股市企稳具有重要指示意义，历史数据显示利差走阔往往伴随A股上涨。

关键信息

• 2022年3月美联储加息25bp后，市场预期全年加息接近200bp。
• 美联储官员态度转向鹰派，但市场已基本消化5月和6月各加息50bp的预期。
• 3月期美债收益率（美债3M）是预测联储加息路径的有效指标，其预测误差较小，波动性低于Fedwatch数据。

固收金工点评

风语转债（113643.SH）

• 发行信息：2022年3月25日开始网上申购，总发行规模5亿元。
• 财务指标：债底估值82.07元，YTM为3.18%，转换平价101.13元，平价溢价率-1.12%。
• 条款分析：总股本稀释率5.08%，条款中规中矩。
• 投资建议：预计上市首日价格125.56~137.49元，中签率0.0012%，建议积极申购。

中银转债（113057.SH）

• 发行信息：2022年3月24日开始网上申购，总发行规模78亿元。
• 财务指标：债底估值96.65元，YTM为2.98%，转换平价98.63元，平价溢价率1.39%。
• 条款分析：总股本稀释率6.99%，条款中规中矩。
• 投资建议：预计上市首日价格114.81~132.07元，中签率0.0166%，建议积极申购。

转债监测方法

• Fedwatch数据：提供政策概率分布，但存在预期波动性大、无法落地等问题。
• SEP点阵图：反映票委决策倾向，但季频属性限制了其对全年加息路径的指导意义。
• 美债3M指标：具备良好的预测属性，可提前预判加息方向和幅度，波动性较低。

行业分析

风电设备行业

• 行业趋势：海上风电将成为行业重要驱动力，大型化趋势将持续。
• 投资建议：
  • 关注【恒润股份】：风电法兰龙头，轴承&齿轮为第二成长曲线。
  • 关注【新强联】：主轴承国产化先行者，募投项目缓解产能瓶颈。
  • 关注【大金重工】：全球化风电塔筒龙头，"两海"战略拓展成长空间。
  • 关注【中际联合】、【东方电缆】、【海力风电】等细分领域龙头。
• 风险提示：风电新增装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、海外市场反倾销等。

氢能源行业

• 政策背景：氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）即将落地，方向明确，设备先行。
• 市场空间：
  • 到2030年，中国氢气需求量达3500万吨，占终端能源体系5%。
  • 到2050年，需求量达6000万吨，占终端能源体系10%，可减排约7亿吨CO₂。
• 投资建议：
  • 推荐【冰轮环境】：压缩设备龙头，加氢压缩机订单落地可期。
  • 建议关注【雪人股份】、【京城股份】等产业链相关标的。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、冷链物流发展不达预期等。

推荐个股及其他点评

三联虹普（300384）

• 事件：签署多个食品级聚酯SSP项目合同，金额累计约2.6亿元。
• 行业地位：在食品级PET瓶片SSP领域具备全球领先技术优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.85亿元、2.49亿元、3.20亿元，对应PE为32X、24X、19X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：订单不及预期、研发风险、行业竞争加剧。

贝泰妮（300957）

• 2021年业绩：营收40.22亿元（同比+52.57%），归母净利润8.63亿元（同比+58.77%）。
• 品牌布局：薇诺娜份额持续提升，Winona Baby等多品牌布局加速。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为11.87亿元、16.33亿元、22.35亿元，对应PE分别为56、41、30倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情影响消费、行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

璞泰来（603659）

• 股权激励：2022年股权激励方案落地，绑定核心骨干，利润目标超预期。
• 产能扩张：预计2022年负极产能达15万吨，2023年将达25万吨。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为17.88亿元、30.07亿元、42.19亿元，对应PE为54/32/23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：销量不及预期、盈利水平不及预期。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：疫情扩散超预期、政策对冲经济下行力度不及预期。
• 行业风险：风电新增装机量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。
• 企业风险：订单不及预期、研发风险、新品推广不及预期、盈利水平不及预期。
• 政策风险：全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，观点可能随市场变化而调整。
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。