20210228-开源证券-心动公司-02400.HK-港股公司信息更新报告_高研发投入牺牲短期利润_稳固生态蓄力长期成长_3页_454kb
报告摘要
心动公司（02400.HK）总结
核心内容
心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏研发与发行的公司，其核心业务包括自研游戏和TapTap平台的运营。公司以TapTap平台为基础，构建游戏生态，通过自研与合作双轮驱动，推动长期增长。尽管2020年因新游戏尚未上线及研发投入增加导致业绩下滑，但分析师仍看好其未来发展前景。
主要观点
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期增长潜力大。
- 业绩表现：2020年净利润预计为0.30-0.60亿元，同比下降88%-94%。主要原因是代理游戏收入占比上升导致毛利润减少，以及研发投入增加。
- 财务预测：预计2020-2022年营业收入分别为30.31/35.40/52.01亿元，归母净利润分别为0.37/1.73/5.21亿元。EPS分别为0.08/0.38/1.15元，PS倍数分别为10.3/8.9/6.0倍。
- 研发战略：公司持续加大研发投入，研发人员数量由2019年的806人增至2020年的1355人，表明其对游戏内容创新的重视。
- TapTap平台：平台正在测试新增广告位，采用信息流广告形式，有助于提升信息服务收入，同时吸引中小厂商入驻，增强平台生态。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：69.000港元
- 一年最高最低：114.50/18.460港元
- 总市值：313.34亿港元
- 流通市值：313.34亿港元
- 总股本：4.54亿股
- 流通港股：4.54亿股
- 近3个月换手率：58.09%
财务摘要与估值指标
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,887 | 2,841 | 3,031 | 3,540 | 5,201 |
| YOY(%) | 86.3 | 50.5 | 6.7 | 16.8 | 46.9 |
| 净利润(百万元) | 285 | 347 | 37 | 173 | 521 |
| YOY(%) | -7.3 | 21.6 | -89.4 | 373.4 | 200.8 |
| 毛利率(%) | 58.9 | 62.4 | 51.5 | 53.0 | 59.0 |
| 净利率(%) | 18.7 | 18.1 | 1.5 | 6.0 | 12.3 |
| ROE(%) | 13.9 | 18.5 | 1.9 | 8.3 | 20.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.0 | 0.8 | 0.1 | 0.4 | 1.1 |
| P/S(倍) | 0.0 | 2.5 | 10.3 | 8.9 | 6.0 |
| P/B(倍) | 0.0 | 2.6 | 11.2 | 10.3 | 8.2 |
产品储备
公司拥有多个自研游戏项目，包括：
- 《心动小镇》：高DAU模拟生活类手游
- 《ProjectA》：日式少女风MMORPG手游
- 《火炬之光：无限》：端游《火炬之光》授权的暗黑手游
这些游戏有望推动公司游戏业务实现高增长，并为TapTap平台提供优质独家内容。
风险提示
- 新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期
- 游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性
- TapTap平台改版成功与否存在不确定性
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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