交通运输行业年报及一季报总结：出行链快速回暖，聚焦优质国央企估值重塑-20230509-兴业证券-47页_5mb

交通运输行业年报及一季报总结：出行链快速回暖，聚焦优质国央企估值重塑

核心内容概述

2023年交通运输行业整体呈现回暖趋势，尤其是航空、机场、航运等板块。随着疫情后需求复苏，各细分行业逐步恢复，部分领域甚至出现盈利改善和估值修复的迹象。报告重点分析了航空、机场、航运、危化品物流、快递、基础设施及大宗供应链等板块的经营状况与投资建议，认为当前是布局相关板块的良好时机。

主要观点与关键信息

1. 航空板块：国内航班恢复速度快于国际，旺季行情可期

• 国内市场：国内旅客周转量和航班量在2023年一季度恢复至2019年的93.60%和88.64%，4月进一步加速增长，但客座率仍低于疫情前。
• 国际航线：五一期间验证因私需求恢复，暑运将因公因私需求叠加，预计量价齐升。国际航线恢复将缓解国内运力压力，提升供需格局。
• 财务状况：2022年三大航亏损扩大，2023年一季度亏损明显收窄，显示出复苏迹象。
• 投资建议：关注三大航（南方航空、中国国航、中国东航）及民营航企（春秋航空、吉祥航空）的盈利弹性。

2. 机场板块：国际航线恢复带动免税增长，价值重塑可期

• 国际旅客量：2023年3月起国际航线快速恢复，上海机场和白云机场的国际旅客量恢复至2019年同期的50%以上。
• 免税增长：随着国际航线恢复，机场免税销售额有望回归增长轨道。
• 投资建议：推荐上海机场和白云机场，预计2023年起机场将脱离出行板块，走出独立行情。

3. 航运板块：油轮景气度确认加强，集运市场稳健

• 油运市场：新船订单处于历史低位，老旧船舶可拆解，供给增速放缓。制裁后全球原油出口格局变化，拉长运距，运价提升。
• 重点公司：中远海能和招商轮船盈利改善，建议重点关注。
• 集运市场：外贸运价逐步均值回归，内贸市场稳健。中谷物流作为头部内贸公司，建议关注其盈利修复。

4. 危化品物流板块：底部回暖预期，龙头公司表现突出

• 行业现状：危化品物流行业壁垒高，监管严格，供给受限，龙头公司竞争力强。
• 重点公司：兴通股份、盛航股份、宏川智慧、密尔克卫表现稳健，预计盈利逐季改善。
• 投资建议：关注头部公司，尤其是兴通股份和盛航股份，受益于行业集中度提升。

5. 快递板块：行业增速放缓，价格进入震荡期

• 业务量：2022年全年业务量增长2.1%，2023年一季度增长10.98%，显示需求修复。
• 价格趋势：行业单票价格震荡横盘，价格战趋于缓和。
• 重点公司：圆通、韵达、申通、顺丰表现各异，其中顺丰利润率提升超预期，圆通和申通盈利改善显著。
• 投资建议：关注圆通、申通等具备较强弹性及战略定力的公司，顺丰估值有望提升。

6. 基础设施板块：弱周期行业，估值重塑空间大

• 铁路：2023年春运和五一期间客流恢复超预期，京沪高铁、广深铁路业绩显著提升。
• 公路：业绩修复趋势明显。
• 港口：2023年Q1吞吐量略好于预期，费率修复趋势明显，预计全年稳健增长。
• 投资建议：关注高股息标的，如招商公路、皖通高速等，受益于中特估政策。

7. 大宗供应链板块：集中度提升，头部企业规模效应显现

• 行业趋势：国内大宗供应链集中度持续提升，头部企业利润率稳步增长。
• 重点公司：厦门国贸、厦门象屿等企业规模持续扩张，盈利增强。
• 投资建议：关注厦门国贸、厦门象屿等龙头企业，享受行业集中度提升带来的红利。

风险提示

• 汇率、油价大幅波动
• 疫情冲击后需求恢复速度低于预期
• 电商增速下滑
• 全球经济及贸易形势恶化

重点公司盈利预测（部分）

• 中远海能：2023年Q1归母净利润10.96亿元，同比改善
• 招商轮船：2023年Q1归母净利润11.22亿元，同比改善
• 中谷物流：2023年Q1归母净利润6.1亿元，同比略降
• 密尔克卫：2023年Q1营收及净利润同比下滑，但预计逐季回暖
• 宏川智慧：2023年Q1营收及净利润同比增长
• 兴通股份：2023年Q1归母净利润高增长
• 盛航股份：2023年Q1归母净利润同比增长
• 顺丰控股：2023年Q1扣非净利润同比提升2.06pct
• 圆通速递：2023年Q1营收及净利润同比增长
• 韵达股份：2023年Q1营收下降，但归母净利润增长
• 申通快递：2023年Q1营收及净利润同比增长

结论

交通运输行业整体呈现回暖趋势，航空、机场、航运、快递等板块均有不同程度的复苏和盈利改善。随着疫情后需求恢复，行业景气度逐步回升，尤其在航空、机场、油运及危化品物流等领域，投资机会显著。同时，基础设施和大宗供应链板块作为弱周期行业，具备稳定增长和估值重塑的潜力。建议投资者重点关注各板块中的优质国央企及龙头公司，把握行业复苏带来的投资机会。