20240506-中原证券-东吴证券-601555.SH-2023年年报及2024年一季报点评_24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值_9页_502kb

东吴证券2023年年报及2024年一季报总结

核心内容概述

东吴证券在2023年及2024年一季度表现出较强的市场适应能力，尽管面临市场环境的波动，其各项业务下滑幅度仍优于上市券商均值。公司整体经营业绩保持稳健增长，尤其在投资收益和固收自营方面表现突出。

主要观点

1. 2023年经营业绩表现

• 实现营业收入112.81亿元，同比增长7.58%。
• 实现归母净利润20.02亿元，同比增长15.38%。
• 基本每股收益0.40元，同比增长14.29%。
• 加权平均净资产收益率5.16%，同比提高0.54个百分点。
• 2023年拟10派1.88元（含税），分红比率46.66%。

2. 2024年一季度业绩表现

• 实现营业收入22.25亿元，同比下降1.31%。
• 实现归母净利润4.56亿元，同比下降21.81%。
• 一季度各项业务下滑幅度优于上市券商均值，显示公司具备较强的市场应对能力。

关键信息

1. 收入结构变化

• 2023年投资收益（含公允价值变动）占比显著提升至21.9%，而经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比下降。
• 2024Q1投资收益（含公允价值变动）占比提高至24.5%，其他业务收入占比下降，尤其经纪业务手续费净收入同比下降6.77%，优于行业平均水平。

2. 经纪业务

• 2023年合并口径经纪业务手续费净收入16.41亿元，同比下降9.89%。
• 新开客户数同比增长107%，代销金融产品规模同比增长13%。
• 2024Q1经纪业务手续费净收入3.72亿元，同比下降6.77%，优于行业均值（-9.26%）。

3. 投行业务

• 2023年投行业务手续费净收入10.78亿元，同比下降4.35%，降幅优于行业。
• 股权融资规模同比下降1.62%，但降幅优于行业；债权融资规模同比增长23.91%，创历史新高。
• 2024Q1投行业务手续费净收入2.31亿元，同比下降23.26%，优于行业均值（-35.89%）。

4. 资管业务

• 2023年资管业务手续费净收入1.10亿元，同比下降45.27%。
• 管理规模相对稳定，主动管理占比达87.82%。
• 2024Q1资管业务手续费净收入0.43亿元，同比增长65.38%，优于行业均值（-2.15%）。

5. 自营业务

• 2023年投资收益（含公允价值变动）24.67亿元，同比增长215.07%。
• 权益自营收益稳定，固收自营收益率大幅领先市场。
• 2024Q1投资收益（含公允价值变动）5.46亿元，同比下降10.02%，优于行业均值（-34.34%）。

6. 利息净收入

• 2023年利息净收入9.65亿元，同比下降20.25%。
• 两融余额同比增长9.42%，股票质押规模同比增长18.66%。
• 2024Q1利息净收入2.44亿元，同比下降10.62%。

投资建议

• 预计EPS：2024年为0.32元，2025年为0.39元。
• 预计BVPS：2024年为8.35元，2025年为8.60元。
• 按4月30日收盘价6.84元计算，2024年P/B为0.82倍，2025年P/B为0.80倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革政策效果不及预期。

财务预测与估值数据

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

证券分析师承诺

本报告由分析师张洋撰写，具有证券分析师执业资格，基于独立、客观的研究方法，准确反映研究观点。

重要声明

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