20260609-中邮证券-信用周报_二永回调_普信继续下行_17页_2mb

固收周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2026年第6周（2026-06-01至2026-06-05）固收市场的主要变化，包括二级资本债（二永）、永续债（普信）、中短票据及城投债的收益率、信用利差与期限利差变动情况，以及市场成交与一级发行的动态变化。

主要观点

1. 二级市场走势分化

1.1 二永债走势

• 收益率：短端小幅下行，中长端普遍回调，1年期下降0.15bp，而4年期和5年期分别上行4.25bp和5.08bp，承压明显。
• 信用利差：1年期利差收窄0.70bp，其余期限利差全线走阔，其中4年期上行10.24个百分点，5年期上行7.07个百分点。
• 期限利差：曲线整体走陡，4Y-3Y利差走阔幅度最大，达2.52bp；7Y-5Y利差唯一收窄，为-2.69bp。

1.2 普信债走势

• 收益率：整体延续下行，与二永债走势相反，短端基本持平，中长端普遍回调。
• 信用利差：1年期利差小幅收窄，其余期限利差全线走阔，但幅度较二永债温和。
• 期限利差：曲线中端走陡，4Y-3Y走阔幅度最大，达1.84bp；5Y-4Y走阔1.87bp。

1.3 中短票据走势

• 收益率：整体延续下行，1年期小幅下行0.50bp，5年期下行3.35bp。
• 信用利差：全线大幅收窄，其中5年期利差收窄5.38bp，7年期收窄4.33bp。
• 期限利差：曲线呈现短端走陡、中端趋平、长端走阔的分化格局。

1.4 城投债走势

• 收益率：1年期小幅上行1.50bp，其余期限普遍下行，其中4年期下行2.63bp，5年期下行0.76bp。
• 信用利差：1年期利差走阔0.95bp，其余期限利差大幅收窄，10年期利差收窄9.34个百分点。
• 期限利差：曲线各区段走势分化，5Y-4Y利差走阔1.87bp，为全线最大涨幅。

关键信息

2.1 成交情况

• 二永债：合计成交约3374亿元，较前周减少约764亿元。中长端成交下降明显，4-5年期仍是成交主力，但成交量均有所下滑。
• 普信债：合计成交约5342亿元，环比减少约324亿元。产业债和城投债成交均有所回落，但中长期成交有所上升。
• 高收益成交：主要集中在陕西、贵州、山东、北京等地，以城投债为主，如北京首都开发股份有限公司、山东鲁中投资有限责任公司等。

2.2 一级发行

• 普信债：净融资合计约857亿元，较前周增加约524亿元，主要由产业债和其他类债券驱动。
• 金融债：净融资大幅增加，具体数据未完全展示，但整体趋势显示市场融资回暖。

市场分析与建议

• 二永债：中长端收益率回调明显，曲线走陡，市场尚未完全反转，建议采取票息策略。
• 普信债：收益率持续下行，信用利差大幅收窄，5年期收益率接近历史低位，建议关注2Y-1Y或采用票息策略。
• 城投债：收益率分化，短端小幅回升，中长端持续下行，建议关注中长端利差压缩空间。
• 中短票：收益率延续下行，信用利差大幅收窄，曲线中短段趋平特征明显，建议关注4年期附近区段。

风险提示

• 流动性超预期收紧。

图表目录（摘要）

• 图表1：二级资本债收益率及利差变动情况
• 图表2：永续债收益率及利差变动情况
• 图表3：中短票据收益率及利差变动情况
• 图表4：城投债收益率及利差变动情况
• 图表5：二永债周度成交情况
• 图表6：普信债周度成交情况
• 图表7：高收益成交情况
• 图表8：普信债发行走势
• 图表9：普信债分类净融资额
• 图表10：金融债发行走势
• 图表11：金融债分类净融资额
• 图表12：科创债发行偿还走势