20230507-东海证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_再提股权激励_目标提速彰显信心_5页_383kb

盐津铺子（002847）股权激励分析总结

事件概述

盐津铺子于2023年5月6日发布限制性股票激励计划草案，拟向86名董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员授予220万股限制性股票，每股价格6152元人民币。该计划分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%和40%，业绩考核目标为2023-2025年营业收入增长率不低于2493%的复合年增长率，净利润增长率不低于3644%的复合年增长率。

投资点评

• 激励计划覆盖范围扩大至86人，较2019年和2021年激励方案分别增加74人和54人，涉及更多高管和核心技术人员（如新增副总经理和财务总监），以绑定中坚力量。
• 目标增长率较前次激励提升（前次2021年激励CAGR为1840%支/2620%），显示公司对业绩的信心。此前激励计划虽有调整，但目标达成和解锁积极。
• 与往次激励相比，覆盖更广、要求更高，有助于提振员工积极性和公司业绩增长信心。

投资要点

• 公司作为零食行业制造型龙头，受益于供应链优势和成本控制，推动替代渠道型龙头。
• 零食专营店渠道持续崛起，市场份额预计将增长，对传统商超渠道产生替代效应，短期红利仍存。
• 渠道结构调整（如加强经销和新零售渠道）打开成长空间，提升盈利能力和全国布局效率。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为481亿、623亿、788亿元，同比增速5957%、2939%、2656%。对应EPS为374元、484元、613元，P/E分别为33倍、26倍、20倍。

风险提示

原材料价格波动风险、产能建设进度不达预期风险、管理层变动风险。