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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前主要商品期货品种进行了市场分析与操作建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个板块。整体市场情绪偏向谨慎，部分品种建议多单持有，部分则建议逢低买入或观望，风险提示主要集中在经济数据、疫情、海外政策及能源问题等方面。

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贵金属市场

主要观点

• 美联储加息预期：市场预计年内加息225bp，其中5月加息50bp概率较高，但全年加息2%以上可能性较低。
• 经济下行压力：快速加息可能抑制经济，触发滞涨风险。
• 黄金逻辑：在高通胀背景下，加息对经济的抑制作用可能成为黄金的支撑因素。
• 操作建议：继续持有多单，关注经济数据表现。

风险提示

• 经济数据超预期走强。

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基本金属市场

铜

• 价格波动：沪铜主力昨日涨0.77%，夜盘跌0.23%。
• 供应与需求：供应端铜矿释放顺利，但整体库存偏低；国内疫情抑制需求，上海、华南地区铜价升水。
• 操作建议：多头轻仓持有或逢低买入。
• 风险提示：国内需求疲软、海外加息缩表超预期。

铝

• 价格波动：沪铝主力下跌0.44%，夜盘跌1.81%。
• 供需关系：国内供应快速增加，需求受疫情和地产压制，库存累积；海外需求韧性尚存。
• 操作建议：轻仓逢低买入或前多持有。
• 风险提示：国内需求疲软、海外加息缩表超预期。

锌

• 能源问题影响：欧洲能源问题持续，俄罗斯天然气卢布结算引发担忧。
• 国内供应约束：原料不足和进口亏损限制冶炼产出，库存偏低。
• 操作建议：短期关注能源问题，可埋伏多单。
• 风险提示：疫情、海外加息缩表、能源问题未解。

镍

• 库存去化：低库存格局未改变，镍易涨难跌。
• 供需逻辑：高冰镍产能投放，但需求受淡季、疫情等抑制。
• 操作建议：观望为主。
• 风险提示：市场情绪波动、俄乌冲突余震。

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黑色产业市场

钢

• 库存与产量：3月不锈钢产量增速1%，4月预计-9%，需求有所修复。
• 操作建议：多单继续持有，亦可搭配镍空单。
• 风险提示：需求不及预期、库存去化不及预期。

焦煤

• 价格波动：01合约下跌0.50%，05合约下跌0.11%，09合约下跌2.31%。
• 供需情况：供给端维持高位，但进口受限；需求端因华东疫情及季节性淡季偏弱。
• 操作建议：逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润。
• 风险提示：疫情、政策影响、需求疲软。

焦炭

• 价格波动：01合约下跌1.31%，05合约上涨1.94%。
• 供需情况：焦企利润修复，产量微增；需求端因疫情缓解和出口订单显现有所改善。
• 操作建议：逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润。
• 风险提示：疫情、政策影响、需求疲软。

动力煤

• 价格波动：01合约持平，05合约微跌，09合约上涨。
• 供需情况：供给端维持高位，进口受限；需求端因疫情及季节性淡季偏弱。
• 操作建议：不建议参与，现货可适当逢低采购。
• 风险提示：疫情、需求疲软、进口放量。

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农产品市场

豆粕

• 供需预期：美豆种植面积增加，巴西、阿根廷产量预期下调，库存预期偏低。
• 操作建议：短期关注预期差，中期偏空。
• 风险提示：USDA报告、天气、需求变化。

油脂

• 供需情况：马棕进入增产周期，出口环比上升，库存偏低。
• 操作建议：短期震荡，关注俄乌冲突和棕榈复产。
• 风险提示：国际油价、巴西制糖比例调整。

白糖

• 价格表现：郑糖上涨，基差走弱，进口利润倒挂。
• 操作建议：高抛低吸。
• 风险提示：国际油价、巴西制糖比例调整。

棉花

• 供需情况：国内成交偏淡，外盘种植意向增加，出口销售转弱。
• 操作建议：反弹抛空。
• 风险提示：天气、疫情、出口政策。

生猪

• 价格走势：出栏均价12.35元/公斤，二季度维持底部震荡。
• 操作建议：反弹后做空。
• 风险提示：疫情、政策、成本变化。

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能源化工市场

尿素

• 供需情况：春肥高峰启动，需求预期支撑，出口政策收紧。
• 操作建议：05合约止盈离场，09合约短时有支撑。
• 风险提示：疫情、进口放量、政策影响。

LLDPE

• 供需情况：国内检修偏多，进口低位；需求受疫情压制。
• 操作建议：短期震荡，期现正套加月差反套。
• 风险提示：疫情、进口放量、俄乌冲突。

PVC

• 供需情况：出口需求旺盛，但地产需求偏弱。
• 操作建议：做多头配置。
• 风险提示：疫情、下游订单、原油价格。

PTA

• 供需情况：供应端负荷提升，需求端聚酯减产，库存高企。
• 操作建议：前期多单止盈，油价回落可做多PTA。
• 风险提示：油价波动、聚酯负荷、终端需求。

甲醇

• 供需情况：春检逐步兑现，供应减量支撑，但需求走弱。
• 操作建议：05合约短线跟随波动，09合约短时有支撑，中期逢高空配。
• 风险提示：疫情、进口放量、装置停车。

纯碱

• 供需情况：开工率维持高位，光伏玻璃投产加速，库存下降。
• 操作建议：逢低做多。
• 风险提示：疫情、检修、终端需求。

玻璃

• 供需情况：开工率高位，库存累积，房地产政策维稳。
• 操作建议：等回调做多。
• 风险提示：疫情、终端需求、利润压力。

沥青

• 供需情况：开工率微增，部分区域去库明显，整体供需双增。
• 操作建议：关注疫情后基建恢复。
• 风险提示：疫情、出口、政策影响。

燃料油

• 供需情况：中东出口增加，孟加拉国需求上升，基本面偏乐观。
• 操作建议：谨慎持有多单。
• 风险提示：疫情、地缘政治、原油波动。

EB

• 供需情况：供给端国产增加，需求端家电订单走弱。
• 操作建议：短期正套为主，中期关注利润修复。
• 风险提示：疫情、进口、装置停车。

PP

• 供需情况：供给端检修偏多，需求端塑编、BOPP订单走弱。
• 操作建议：短期震荡，逢高做空利润。
• 风险提示：疫情、下游订单、进口放量。

MEG

• 供需情况：供应端负荷低位，煤制装置检修增加；需求端聚酯减产。
• 操作建议：短期多PTA空EG可止盈，中期关注空配。
• 风险提示：装置停车、终端负反馈、疫情。

原油

• 价格波动：IEA联合释储，EIA周报利空，美联储加息利空。
• 操作建议：谨慎持有多单，做好风控。
• 风险提示：美国产量、美元走势、地缘政治。

纸浆

• 供需情况：国内疫情压制需求，港口到货偏少；全球需求提升，俄针供应受阻。
• 操作建议：逢低介入。
• 风险提示：疫情、运力恢复、终端需求兑现。

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研究团队

招商期货研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性，不构成对所述品种买卖的出价。
• 投资者应根据自身判断作出投资决策，自行承担投资风险。
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