20250505-国盛证券-华宏科技-002645.SZ-Q1利润大幅改善_期待稀土产能落地释放高业绩弹性_3页_757kb

华宏科技2024年Q1利润扭亏为盈，同比大幅改善。公司2024年全年实现收入558亿元（yoy-190%），归母净利润-36亿元（yoy-1239%），利润下滑主要因计提商誉减值准备334亿元。剔除减值影响后，经营业绩较2023年明显减亏。2025年Q1营收144亿元（yoy+188%），归母净利润0.3亿元（yoy+2123%），受益于稀土价格企稳回升及业务发展，毛利率提升至92%（yoy+87pct），净利率达23%（yoy+37pct）。其他业务板块收益改善，经营效率提升。

公司作为再生资源领域龙头，具备技术与业务一体化优势。2024年再生稀土氧化物产能超12000吨，居行业前列；烧结钕铁硼年产能达15000吨。其在内蒙古包头市投资的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”已启动建设，预计2025年底建成，进一步扩大产能至2万吨。稀土行业前景广阔，下游需求集中于新能源汽车、风能发电、工业电机等高增长领域，公司处于技术壁垒较高的细分市场。

盈利预测方面，维持“买入”评级。考虑到2025年稀土价格仍处低位，预计利润率回升需时间，因此下调全年业绩预期。预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13/23/32亿元，对应PE为330/184/131x。主要风险包括政策执行力度不及预期、原材料价格波动、项目进度延迟等。

财务数据显示，2023A至2025E期间营业收入增长显著，归母净利润由负转正，毛利率和净利率持续改善。经营现金净流量2024年同比-839%，主因采购支出增加及政府补助减少；2025Q1现金流量改善明显。资产负债率下降至54%，P/B维持在13倍左右，估值指标显示公司具备一定吸引力。公司通过扩大产能和优化经营，有望在2025年实现业绩快速增长。