20180824-安信证券-博世科-300422.SZ-业绩高增符合预期_期待信用环境宽松_5页_358kb

博世科 (300422.SZ) 2018年中报总结

核心内容

博世科在2018年中报中展示了良好的业绩增长，同时在项目推进和资金管理方面也表现出积极的态度。

• 业绩表现：公司实现收入11.48亿元，同比增长107.8%；归母净利润1.06亿元，同比增长100.4%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长115.9%。二季度收入6.29亿元，同比增长86.7%；归母净利润4558万元，同比增长24.4%；扣非后归母净利润4105.7万元，同比增长24.5%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为28.8%，同比提升0.15个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降0.88个百分点至1.67%，管理费用率下降0.31个百分点至8.58%，财务费用率上升0.91个百分点至3.50%。

主要观点

项目进展与订单结构

• 公司项目稳步推进，其中EPC和EP类订单贡献了10.93亿元的收入。
• 运营类订单（BOT、TOT）完成投资3.59亿元，其中南宁市城市内黑臭水体治理工程PPP项目完成投资1.53亿元，累计完成投资37%。
• 水治理项目贡献收入7.83亿元，同比增长132.21%；土壤修复贡献收入1.42亿元，同比增长87.5%。
• 公司在PPP项目上采取了更为谨慎的态度，主动缩减拿单规模，提升订单质量。

资金渠道与负债情况

• 公司上半年经营性活动现金流净额为-1.92亿元，同比下降54.13%；投资活动产生的现金流净额为-5.24亿元，同比下降51.56%。
• 截至6月底，公司短期借款7.93亿元，同比增长92.9%；长期贷款11.6亿元，同比增长101%；资产负债率升至72.6%，同比提升9.19个百分点。
• 公司已发行4.3亿元可转债，并申请了70亿元的综合授信额度，以保障项目推进。

关键信息

财务预测

• 预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.25元、1.68元，对应PE分别为14.7x、10.0x、7.4x。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为14.5元。

估值指标

偿债能力

• 资产负债率预计在2018年为73.5%，2019年为70.4%，2020年为77.3%。
• 流动比率和速动比率分别为1.15、1.01（2018E），预计有所下降。

投资建议

• 公司在手订单充足，期待信用环境宽松，进一步保障项目推进。
• 若信用宽松传导顺利，公司业绩有望进一步释放。

风险提示

• 项目推进进度不及预期。
• 项目融资收紧。

联系人信息

上海联系人

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• 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
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• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
• 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn

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• 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
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深圳联系人

• 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
• 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
• 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
• 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
• 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。