20240409-国联证券-特变电工-600089.SH-硅料业务承压_输变电业务维持高景气_3页_296kb

公司年报点评：特变电工（600089）

一、业务板块分析

2023年，公司整体收入增长显著，其中输变电板块表现强劲，电缆、变压器、工程业务收入增速高达30%以上，海外订单显著增加。煤炭板块收入同比增44.7%，但毛利率小幅下滑；硅料业务因价格大幅下跌，销量虽增长90倍，但利润仍承压。

二、盈利预测与评级

预计2024-2026年营收增长率分别为12%、13%与9%，归母净利润增速分别为-12%、17%与14%。上调公司目标价至1863元，维持"买入"评级，未来三年CAGR达55.5%。

三、风险提示

主要风险包括硅料价格波动、电网建设不及预期、海外政策风险等。

四、财务摘要

**营业收入：**2023年同比增179%至981亿元，净利润同比降32.7%。
**核心指标：**2023年毛利率为27.5%，净利率14.4%。
**估值：**当前PE 69倍，2024年PE目标区间为10倍。