20241211-浙商证券-A股_港股和国债的宏观友好度评分更新_股债双牛+AH同涨的持续性几何_18页_1mb

策略专题研究：股债双牛+AH同涨的持续性

核心观点

• 宏观友好度评分（对大类资产及风格的宏观基本面量化）
• 趋势预测：2025年金融周期抬升，美林周期高位波动，库存周期低位小幅抬升。
• 配置建议：基于预测，判断“股债双牛+AH同涨”逻辑具持续性，行情或在波动中前行。

主要分析框架

1. 宏观友好度评分构建：

   • CN美林周期：通过制造业PMI、CPI、PPI等指标构建滞胀指标，逆序百分位数得出评分。
   • CN库存周期：基于PMI生产与库存，逆序百分位数为评分。
   • CN金融周期：以社融、M2、M1等构建金融综合指标，逆序百分位数为评分。
   • HK宏观友好度：叠加CN库存周期与US金融周期。

2. 大类资产行情预测：

   • A股（E评分）趋势上行，中枢抬升（预测期平均水平接近2015年年中）。
   • 国债（B评分）波动向上，债牛延续。
   • 港股 预测期平均水平与2022年年中相当，震荡上行。

评分预测（截至2025年6月末）

政策与数据支持

• 国内政策：财政积极，货币政策适度宽松，逆周期调节增强。
• 通胀预测：2025年CPI或温和回升，PPI与实际库存领先指标持续变化。
• 金融周期：预计降准降息，流动性充沛。

风险提示

• 国内外环境超预期变化；
• 模型主观性与一致预期数据偏差。

投资建议

维持“股债双牛+AH同涨”的基本面逻辑判断，配置建议关注基本面主线，风险控制需考虑波动。