20201022-中泰证券-洋河股份-002304.SZ-Q3恢复增长_业绩拐点已现_4页_648kb

洋河股份（002304）总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）在2020年第三季度实现了收入和利润的正增长，标志着公司业绩拐点已出现。公司当前股价为158.26元，市值约为238.5亿元，流通市值为197.67亿元。分析师范劲松、龚小乐、房昭强均维持“买入”评级，认为公司未来仍有良好的增长空间。

主要观点

• 业绩恢复：2020年第三季度，洋河股份实现营业收入54.85亿元，同比增长7.57%；归母净利润17.85亿元，同比增长14.07%；扣非后归母净利润13.68亿元，同比增长2.25%。整体来看，公司结束了连续4个季度的下滑趋势，业绩开始恢复增长。

• 新品驱动增长：梦6+系列成功替换老梦6，市场反馈良好，尤其在宴席和商务招待等场景中接受度提高，初步形成复购率。梦3系列则因提前停货为升级版新品上市做准备。

• 渠道调整完成：公司渠道层面的调整基本到位，库存处于良性水平，价格体系有所提升，为后续增长奠定基础。

• 现金流稳健：2020年第三季度公司经营性净现金流为22.89亿元，同比增长2.69%，现金流表现良好。

• 盈利预测更新：公司2020-2022年营业收入预计分别为219/251/286亿元，同比增长分别为-5.30%、14.81%、13.86%；净利润预计分别为69/82/95亿元，同比增长分别为-6.04%、18.67%、15.94%。公司未来3-5年仍有望实现稳健增长。

• 投资建议：基于公司调整年背景，分析师建议继续持有并关注公司中长期发展，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现（2020年Q3）

• 营业收入：189.14亿元，同比下降10.35%
• 归母净利润：71.86亿元，同比增长0.55%
• 扣非后归母净利润：56.34亿元，同比下降13.94%
• 毛利率：73.16%，同比下降0.78pct
• 期间费用率：28.51%，同比提高2.62pct
• 净利率：32.58%，同比提高1.84pct
• 每股收益：5.46元
• 每股现金流量：4.67元
• 每股净资产：35.58元
• 净资产收益率：15.35%

盈利预测（2018-2022）

资产负债情况（2020年E）

• 货币资金：17,520亿元
• 资产总计：77,672亿元
• 负债总计：27,056亿元
• 股东权益：50,630亿元
• 资产负债率：34.83%
• 净资产收益率：13.70%

投资评级说明

• 股票评级：“买入”表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业指数预期涨幅在10%以上，则为“增持”；在-10%~+10%之间为“中性”；在-10%以下为“减持”。

风险提示

• 疫情持续扩散风险
• 新品推广进程放缓
• 食品品质事故

总结

洋河股份在2020年第三季度实现业绩回暖，公司调整方向清晰，营销创新优势显著。梦6+系列的推出为公司业绩恢复提供了重要支撑，公司未来3-5年仍有望在次高端市场实现稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长空间。然而，投资者仍需关注疫情、新品推广及食品安全等潜在风险。