20260819-西南证券-联影医疗-688271.SH-2026年中报点评_五大产品线全面开花_海外表现亮眼_5页_1mb
报告摘要
联影医疗2026年中报及未来展望总结
核心内容
公司发布2026年中报，实现营业收入70.5亿元（+17.2%），归母净利润9.0亿元（-10.1%）。整体表现稳健，五大产品线及服务业务均实现正向增长，海外市场表现尤为突出，收入同比增长54.5%，占总营收比重提升至25.0%。
主要观点
1. 五大产品线全面增长
- 设备业务：收入58.5亿元（+19.7%），其中：
- MR设备：收入22.9亿元（+16.2%）
- uMR Ultra：收入同比增长超100%
- uMR Jupiter 5T：累计订单超70台
- CT设备：收入16.5亿元（+9.0%），超高端线同比增长约50%
- MI设备：收入10.6亿元（+26.4%）
- XR设备：收入4.6亿元（+40.5%）
- RT设备：收入4.0亿元（+64.0%）
- 服务业务：收入9.8亿元（+20.1%），海外服务收入同比增长超60%
2. 海外市场表现亮眼
- 全球业务网络覆盖100多个国家和地区的17000余家医疗结构，产品累计交付超40000台
- 2026H1海外业务收入达17.7亿元（+54.5%），占总营收比重提升至25.0%（+6.0pp）
3. 股权激励计划
- 2026年6月推出新一期股权激励计划，拟向1524名激励对象授予550万股限制性股票，约占公司总股本的0.7%
- 首次授予价格为86元/股
- 考核目标为：2026-2028年营收增长率分别不低于20%/44%/72.8%，触发值分别为16%/34.56%/56.09%
4. 盈利预测
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为168/202/243亿元，同比增速分别为+21.5%/+20.6%/+20.4%
- 归属母公司股东净利润预计分别为2239.84/2817.66/3471.23亿元，同比增速分别为+19.82%/+25.80%/+23.20%
- 每股收益预计分别为2.72/3.42/4.21元，净资产收益率（ROE）预计分别为9.46%/10.84%/12.03%
5. 估值指标
- PE（市盈率）预计从48下降至26
- PB（市净率）预计从4.15下降至3.11
- PS（市销率）预计从6.49下降至3.68
- EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）预计从31.58下降至18.47
关键信息
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 13800.25 | 16765.84 | 20217.51 | 24333.88 |
| 增长率 | 33.98% | 21.49% | 20.59% | 20.36% |
| 归母净利润（百万元） | 1869.30 | 2239.84 | 2817.66 | 3471.23 |
| 增长率 | 48.14% | 19.82% | 25.80% | 23.20% |
| PE | 47.90 | 39.98 | 31.78 | 25.80 |
| PB | 4.15 | 3.81 | 3.46 | 3.11 |
分业务收入预测
| 业务线 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 影像设备 | 11390 | 13778 | 16487 | 19653 |
| 维保和技术服务 | 1708 | 2220 | 2886 | 3752 |
| 其他 | 702 | 767 | 844 | 928 |
| 合计 | 13800 | 16766 | 20218 | 24334 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 研发失败
- 海外市场开拓不及预期
- 政策波动
附注信息
基础数据
- 总股本：8.24亿股
- 流通A股：8.24亿股
- 52周内股价区间：95.9-164.5元
- 总市值：895.45亿元
- 总资产：344.35亿元
- 每股净资产：26.73元
财务分析指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 47.01% | 47.68% | 48.21% | 48.59% |
| 三费率 | 20.71% | 22.50% | 21.80% | 21.30% |
| 净利率 | 13.36% | 13.24% | 13.84% | 14.18% |
| ROE | 8.55% | 9.46% | 10.84% | 12.03% |
| ROA | 5.62% | 6.81% | 7.71% | 8.47% |
| ROIC | 17.02% | 17.41% | 16.32% | 17.25% |
投资评级说明
- 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级
- 评级标准基于未来6个月内个股或行业相对相关指数的涨跌幅
分析师承诺
- 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告所用数据来自合法合规渠道
- 分析逻辑基于职业理解，独立、客观地出具报告
重要声明
- 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议
- 投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险
- 报告信息可能在不发出通知的情形下做出修改，投资者应自行关注更新
西南证券研究院联系方式
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120
- 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
- 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038
- 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025
销售团队联系方式
-
上海：
- 崔露文：15642960315，clw@swsc.com.cn
- 张方毅：15821376156，zfyi@swsc.com.cn
- 戴剑箫：13524484975，daijx@swsc.com.cn
- 李嘉隆：15800507223，ljlong@swsc.com.cn
- 叶佳缘：15800609605，yejy@swsc.com.cn
- 贾文婷：13621609568，jiawent@swsc.com.cn
- 毛玮琳：18721786793，mwl@swsc.com.cn
- 张大炜：13163027178，zhangdaw@swsc.com.cn
- 张怀文：18800275611，zhanghuaiwen@swsc.com.cn
- 苏湖：18913127448，suhu1997@swsc.com.cn
-
北京：
- 李杨：18601139362，yfly@swsc.com.cn
- 姚航：15652026677，yhang@swsc.com.cn
- 张岚：18601241803，zhanglan@swsc.com.cn
- 杨薇：15652285702，yangwei@swsc.com.cn
- 王宇飞：18500981866，wangyuf@swsc.com.cn
- 刘艳：18456565475，liuyanyj@swsc.com.cn
-
广深：
- 高欣：13923418464，gaoxin@swsc.com.cn
- 龚之涵：15808001926，gongzh@swsc.com.cn
- 文柳茜：13750028702，wlq@swsc.com.cn
- 林哲睿：15602268757，lzr@swsc.com.cn
- 黄诗洁：18817316880，hsj@swsc.com.cn
- 周玥：18580531950，zhy1997@swsc.com.cn
- 彭志伟：15521604635，pzhw@swsc.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载