20260513-开源证券-海菲曼-920183.BJ-北交所信息更新_自产耳机薄膜材料取得阶段性进展_WiFi6流媒体耳机打开增量空间_4页_871kb

海菲曼（920183.BJ）总结

核心内容

海菲曼（920183.BJ）是一家专注于音频技术的公司，近年来在技术创新与市场拓展方面取得显著进展。公司持续优化业务结构，推动自主品牌发展，并积极拓展全球市场，取得了良好的市场反响。2025年公司实现营收2.39亿元，同比增长5.59%，归母净利润7,482.05万元，同比增长12.47%。分析师维持“增持”投资评级，并对2026-2028年的业绩增长持乐观态度。

主要观点

• 业绩增长：公司2025年营收和净利润均实现增长，预计未来三年业绩将持续稳步提升。
• 技术创新：公司自研无线耳机及支持WiFi6协议的宽频WiFi流媒体耳机产品，技术上取得突破，成为业绩增长的新引擎。
• 自产薄膜材料进展：公司在耳机薄膜材料的自产开发方面取得阶段性成果，样品强度指标不低于竞品，且厚度不增加，具有较强竞争力。
• 全球化布局：公司持续推进全球化战略，海外市场收入占比保持较高水平，同时国内市场渠道体系不断完善，品牌影响力持续增强。
• 估值合理：公司当前PE为28.7倍，未来三年PE逐步下降至21.5倍，显示市场对其成长性的认可。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长：2024至2025年增长5.6%，2026至2028年预计年均增长约12%。
• 净利润增长：2024至2025年增长12.5%，2026至2028年预计年均增长约12%。
• 毛利率变化：毛利率从70.1%下降至67.0%，但整体保持较高水平。
• 净利率变化：净利率从29.3%上升至30.1%，显示盈利能力增强。
• EPS增长：每股收益从1.36元增长至2.10元，增长潜力较大。

资产负债表（单位：百万元）

偿债能力与运营效率

• 资产负债率：从22.7%下降至11.1%，显示公司财务结构优化。
• 净负债比率：从-53.8%降至-75.5%，显示公司资产大于负债。
• 流动比率：从3.8上升至8.6，流动性增强。
• 速动比率：从2.6上升至6.9，短期偿债能力提升。
• 总资产周转率：从0.9下降至0.6，资产使用效率略有下降。
• 应收账款周转率：从9.1上升至9.7，回款效率提高。
• 应付账款周转率：保持稳定，为3.2。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 汇率波动风险
• 产品和技术更新及替代风险

投资建议

分析师认为海菲曼在技术创新、市场拓展和品牌建设方面表现突出，具有较强的成长性和盈利能力。尽管面临一定风险，但公司未来发展潜力较大，因此维持“增持”投资评级。投资者应关注公司技术突破、市场拓展及财务状况，同时结合自身投资目标和风险承受能力做出决策。