20260828-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_2026Q2业绩环比修复_汇兑损失影响利润_5页_621kb

海尔智家2026Q2业绩分析总结

核心内容概览

海尔智家（600690.SH）于2026年8月30日发布信息更新报告，指出其2026年第二季度业绩环比修复，但受汇兑损失影响，净利润仍有所下滑。公司维持“买入”投资评级，认为其通过TC变革和产业整合，有望实现经营提效和业绩逐步修复。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：1521.2亿元，同比下降2.8%。
• 2026H1归母净利润：103.2亿元，同比下降14.3%。
• 2026Q2营收：784.3亿元，同比增长1.4%。
• 2026Q2归母净利润：56.6亿元，同比下降13.5%。
• 利润修复：2026Q2利润增速环比显著改善，汇兑损失为主要拖累因素。

2. 分产品与地区表现

• 智慧生活电器：2026H1收入889.5亿元，同比下降6.0%。

  • 冰箱线上/线下零售额份额分别为41.9%和42.2%（同比提升3.7/2.1个百分点）。
  • 洗衣机线上/线下零售额份额分别为41.6%和48.8%（同比提升2.8/2.4个百分点）。
  • 热水器线上/线下零售额份额分别为43.3%和35.7%（同比提升5/4个百分点）。

• 智慧暖通方案：2026H1收入447.5亿元，同比增长5.7%。

  • 大暖通整合效应逐步释放。

• 智慧家庭生态及其他：2026H1收入176.3亿元，同比下降5.8%。

• 地区表现：

  • 中国大陆：收入733.4亿元，同比下降5.3%。
  • 美洲：收入373.6亿元，同比下降6.6%（美元口径Q2实现正增长）。
  • 欧洲：收入143.2亿元，同比增长4.9%。
  • 南亚：收入101.5亿元，同比增长17.1%，其中印度增长超20%，巴基斯坦增长超30%。
  • 东南亚：收入双位数增长。
  • 亚太：收入53.2亿元，同比增长2.1%。

3. 成本与费用控制

• 毛利率：2026H1为27.2%，同比提升0.4个百分点。
  • 主要得益于全流程极致成本策略。
• 2026Q2毛利率：29.0%，同比提升0.6个百分点。
• 期间费用率：2026H1为18.8%，同比上升1.5个百分点；2026Q2为19.8%，同比上升1.8个百分点。
  • 销售费用率上升2.3个百分点，主因新兴市场销售渠道布局和品牌营销投入。
  • 财务费用率上升0.6个百分点，主因人民币升值导致汇兑损失增加。
• 销售净利率：2026H1为7.1%，同比上升0.5个百分点；2026Q2为7.7%，同比下降1.1个百分点。

4. 财务预测

年度	营收（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）	EPS（元）	P/E（倍）
2026E	308.36	2.0	194.1	-0.7	2.07	10.2
2027E	328.67	6.6	213.4	9.9	2.28	9.3
2028E	347.44	5.7	232.8	9.1	2.48	8.5

5. 关键财务指标

• 资产负债率：2026E为54.1%，预计持续下降。
• 净负债比率：2026E为-12.4%，2028E为-27.5%。
• 流动比率：2026E为1.2，2028E为1.4。
• 速动比率：2026E为0.7，2028E为0.9。
• 总资产周转率：2026E为1.0，2028E为1.1。
• ROE：2026E为14.5%，预计逐步改善。
• ROIC：2026E为24.2%，2028E为29.6%，显示资本回报能力提升。

6. 风险提示

• 原材料成本大幅波动。
• 汇率大幅波动风险。
• 海外市场竞争加剧。

结论

海尔智家2026Q2业绩环比修复，利润短期承压主要由人民币升值带来的汇兑损失所致。公司通过TC变革和产业整合，持续提升经营效率，预计未来业绩有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为其海外市场的利润率改善可期，同时公司财务状况稳健，估值指标显示市场对其未来表现持乐观态度。