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关注新版医保目录催化下的优质药企

核心内容

本报告为2017年2月20日至26日的医药生物行业周报，重点分析了医药行业近期表现及未来投资机会。整体来看，医药行业表现优于沪深300指数，估值有所上涨，但整体仍处于相对低位，具备一定的投资吸引力。报告提出短期与中长期投资主线，建议投资者关注结构优化、创新药、国际化、高景气度等领域。

主要观点

短期观点

1. 谨慎乐观：医药行业短期维持谨慎乐观，建议自下而上选股。

2. 四条投资主线：

   • 低估值有积极变化的标的：如康美药业、华润双鹤、亿帆医药、中新药业等。
   • 处方药龙头：如丽珠集团、恩华药业、华东医药、通化东宝等，具备估值合理与业绩持续成长性。
   • 两票制推进：建议关注商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。
   • 新版医保目录受益标的：重点关注亿帆医药、益佰制药、易明医药、恒瑞医药、景峰医药等，同时关注谈判目录与地方增补目录带来的机会。
   • 年报与季报临近：建议逐步布局绩优个股，尤其是潜在超预期标的，如亿帆医药。

3. 重点推荐：康美药业被列为最重要的年度品种，亿帆医药建议重点关注。

中长期观点

医药行业已从野蛮扩张时代进入结构优化时代，未来5-10年应从行业分化趋势中寻找机会，建议关注以下五大投资主线：

1. 医改新政催生机会：

   • 药审改革、医保变革（创新药、优质仿制药）。
   • 一致性评价（CRO、药辅、制剂出口）。
   • 三明模式带来的处方外流（分销+零售、连锁药店）。
   • 分级诊疗（第三方诊断、影像、康复养老、基层用药）。

2. 泛创新：

   • 创新药（如恒瑞医药）。
   • 创新技术（如博晖创新、精准医疗如佐力药业）。
   • 服务创新（CRO、CMO如博腾股份）。

3. 泛服务：

   • 医疗服务（专科连锁如爱尔眼科、区域医疗集团如信邦制药）。
   • 商业服务（GPO如海王生物、PBM）。

4. 国际化：

   • 制剂出口（如华海药业、翰宇药业、恒瑞医药）。
   • 研发国际化（如恒瑞医药）。

5. 高景气度领域：

   • 血液制品（如华兰生物）。
   • 儿童医疗及儿童药（如葵花药业）。
   • IVD（化学发光如安图生物、迈克生物）。
   • 中药饮片（如康美药业）。

关键信息

行情回顾

• 本周申万医药指数上涨3.09%，跑赢沪深300指数1.56个百分点。
• 医药成交额占比沪深总成交额的5.12%，热度略有上升。
• 子行业中，医药商业涨幅最大（4.22%），医疗服务涨幅最小（0.02%）。
• 个股方面，涨幅前五为台城制药、益佰制药、延华智能、兄弟科技、葵花药业；跌幅前五为花园生物、司太立、奇正藏药、莱茵生物、ST生化。

估值跟踪

• 当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为42.36倍，较上周上涨1.4个单位。
• 医药行业估值溢价率为71.75%，较上周上升2.4个百分点，但仍低于历史平均水平。
• 各子行业估值中，医疗服务最高（81.59倍），医药商业最低（32.05倍）。

投资组合

• 推荐组合包括：康美药业（15%）、尔康制药（15%）、丽珠集团（15%）、恩华药业（15%）、华润双鹤（15%）、亿帆医药（15%）、京新药业（10%）。
• 本周投资组合涨幅为3.16%，跑赢行业指数0.07个百分点。

行业动态

1. 新版医保目录发布：

   • 2017版医保目录新增药品339个，增幅15.4%。
   • 中成药新增200多个品种，民族药新增43个。
   • 儿童药新增91个，保障力度增强。
   • 重大疾病治疗药、创新药、肿瘤靶向药、罕见病用药等均被重点考虑。

2. 医保基金预算管理政策：

   • 推动医保支付方式改革，实施总额预算，门诊按人头付费，住院按病种、DRGs、床日付费。
   • 强化对医疗机构的监管，减少不合理费用支出，利好国产仿制药和器械企业。

3. “十三五”国家药品安全规划：

   • 强调审评审批制度改革、一致性评价、全过程监管、技术创新等。
   • 鼓励研发创新，优先审评审批临床急需药品和医疗器械。
   • 推动仿制药质量和疗效一致性评价，利好CRO企业。

投资建议

• 短期：关注医保目录调整、两票制推进、年报与季报业绩释放。
• 中长期：把握结构优化趋势，布局创新药、优质仿制药、国际化、高景气度领域。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 市场系统性风险。

联系方式

• 分析师：张金洋
  电话：010-66554035
  邮箱：zhangjy@dxzq.net.cn
  执业证书编号：S1480516080001

• 联系人：陈顺
  电话：010-66554087
  邮箱：chenshun@dxzq.net.cn