保险业2018年中报前瞻_短期改善趋势确定_长期龙头集中逻辑不变_12页_824kb

保险业2018年中报前瞻总结

核心内容概述

2018年上半年，保险行业在准备金折现率上行、监管政策深化以及资本市场波动等多重因素影响下，呈现出短期利润改善与长期保障转型并行的趋势。行业整体处于调整期，但龙头险企凭借产品结构优化、代理人队伍扩张和资产配置策略调整，展现出较强的抗周期能力。

主要观点

1. 准备金折现率上行推动利润释放

• 准备金折现率拐点上行，有助于保险公司释放利润。
• 2018年上半年，保险公司净利润预计继续保持高速增长。
• 中国平安因切换至IFRS9新会计准则，其利润受投资收益波动影响较大，增速相对承压。
• 中国人寿、中国太保和新华保险一季度净利润分别同比增长119.8%、87.6%和42.0%，显示强劲增长势头。

2. 资本市场波动影响投资收益

• 2018年上半年资本市场波动加剧，沪深300指数累计下跌14.10%，投资收益承压。
• 股票市场下跌及信用利差走阔对险资投资收益产生一定压力。
• 保险行业大类资产配置基本稳定，债券投资占比上升，其他投资略有下降。

3. 新业务价值承压，但价值率提升

• 新业务价值在高基数与政策调整下承压，但产品结构优化带动价值率提升。
• 中国平安一季度新业务价值率提升3.0个百分点，但新单保费同比下降16.6%，导致新业务价值小幅下降7.5%。
• 上半年险企提前推动保障型产品，预计整体价值率将进一步提升，部分公司新业务价值增速将优于新单保费增速。

4. 行业监管持续，龙头市占率有望提升

• 自2017年以来，行业持续受到严格监管，推动产品结构优化与合规管理。
• 保监会发布专项核查清理通知，引导保险公司建立完善的产品开发机制，提升风控能力。
• 龙头险企因产品布局完善、合规能力强，市占率有望进一步抬升。

5. 资产配置挑战与利差空间走阔

• 在低利率环境下，保险公司资产配置面临一定压力。
• 投资收益率预期略有回落，但长端利率下行空间有限，市场利率中枢上升利好险资配置。
• 资管新规对保险资管影响有限，反而有利于其进一步聚焦主业，提升风控与投研能力。

6. 投资建议

• 建议关注三、四季度的业绩拐点及中短期行业稳定成长空间。
• 当前四大险企估值对应2018年PEV在0.7-1.0倍左右，处于历史低位。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保。

关键信息

保费与利润情况

• 中国平安：一季度净利润同比增长11.5%，切换IFRS9后利润承压。
• 中国人寿：一季度净利润同比增长119.8%，表现强劲。
• 中国太保：一季度净利润同比增长87.6%。
• 新华保险：一季度净利润同比增长42.0%。

投资收益情况

• 股票市场下跌，投资收益承压。
• 信用利差走阔，对信用债配置带来一定风险。

新业务价值情况

• 中国平安新业务价值率提升3.0个百分点，但新单保费下降导致新业务价值小幅下降7.5%。
• 预计上半年新业务价值增速承压，但价值率提升将改善整体表现。

市场趋势与监管影响

• 寿险公司持续转型保障型产品，提升产品价值率。
• 财产险公司非车险业务增长迅速，成为重要增长点。
• 龙头险企市占率有望提升，行业集中度逐步提高。

估值与市场情绪

• 当前四大险企估值处于历史低位。
• 市场对保险行业的资产端与利率环境情绪偏悲观，但预期未来改善。

行业前景展望

• 随着产品结构向保障型转型，保险板块将逐步体现抗周期性。
• 资管新规推动行业进一步聚焦主业，提升投资收益稳定性。
• 长期来看，龙头险企的集中度提升逻辑不变，行业发展趋势向好。

风险提示

• 保障型产品销量不及预期。
• 长端利率快速下行。
• 资本市场持续波动。