20181010-西南证券-台华新材-603055.SH-与际华集团签署战略合作协议_开拓下游空间_4页_705kb

台华新材（603055）动态跟踪报告总结

公司概况

台华新材是国内锦纶面料细分领域的龙头企业，拥有完整的锦纶纺丝、织造、染色及后整理产业链。其主要产品包括锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，同时也少量生产涤纶产品。公司具备以下生产能力：

• 锦纶长丝：6.5万吨
• 锦纶坯布：4.972亿米
• 锦纶染色：0.85亿米
• 锦纶后整理：0.44亿米

战略合作与业务拓展

2018年10月9日，台华新材与际华集团在北京签署了战略合作协议，合作期限为五年，内容涵盖科研技术合作、产品合作、产能合作、产业链合作、产业基地合作及资本合作。际华集团在军需品、职业装、特种装备等领域拥有丰富的研发与生产经验，以及大量优质客户资源。此次合作将有助于台华新材开拓国内军需品及职业装市场，进一步丰富其产品布局，强化其在锦纶领域的龙头地位。

可转债项目与产能扩张

公司调整了原可转债项目，募集资金5.33亿元用于建设“年产7600万米高档锦纶坯布面料项目”，已通过证监会发行审核委员会审核。该项目将提升公司坯布面料的产能，推动产品结构向高附加值方向发展，有利于公司盈利能力提升与业绩增长。

盈利预测与估值

根据西南证券的盈利预测，预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.05元、1.28元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。公司当前股价为11.05元，维持“买入”评级。主要估值指标如下：

• PE（市盈率）：13（2018E）、10（2019E）、9（2020E）
• PB（市净率）：2.26（2018E）、1.92（2019E）、1.62（2020E）
• EV/EBITDA：8.35（2018E）、6.75（2019E）、5.28（2020E）

财务表现与指标

收入与利润增长

盈利能力

• 毛利率：28.74%（2018E）、29.81%（2019E）、30.99%（2020E）
• 净利率：15.66%（2018E）、16.83%（2019E）、18.00%（2020E）
• ROE（净资产收益率）：17.32%（2018E）、18.27%（2019E）、18.77%（2020E）

营运能力

• 总资产周转率：0.81（2018E）、0.81（2019E）、0.85（2020E）
• 固定资产周转率：2.06（2018E）、1.92（2019E）、2.01（2020E）
• 应收账款周转率：7.83（2018E）、7.91（2019E）、7.96（2020E）
• 存货周转率：2.42（2018E）、2.29（2019E）、2.42（2020E）

资本结构

• 资产负债率：32.57%（2018E）、29.23%（2019E）、21.30%（2020E）
• 带息债务/总负债：47.36%（2018E）、41.94%（2019E）、16.82%（2020E）

现金流

• 经营活动现金流净额：376.01（2018E）、683.61（2019E）、812.48（2020E）
• 投资活动现金流净额：-500.00（2018E）、-500.00（2019E）、-300.00（2020E）
• 筹资活动现金流净额：97.66（2018E）、-136.58（2019E）、-464.47（2020E）

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧，市场需求波动
• 财务风险：融资成本、现金流管理、资产负债率变化
• 在建项目不达预期风险：可转债项目实施进度与效益未达预期
• 技术风险：研发能力不足，技术更新滞后
• 管理风险：公司治理结构、管理效率、人才流失

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师黄景文具有证券投资咨询执业资格。报告所采用数据来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。投资者需自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相应风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。