20230330-国海证券-策略专题研究报告_中特估有哪些投资机会__35页_2mb

中特估加持下央国企投资机会分析

核心内容概览

本报告分析了2023年“中特估”背景下，央国企的表现及其投资机会。报告指出，2022年下半年国企改革三年行动计划圆满收官，2023年新一轮国企深化改革行动启动，推动央国企估值重塑和业绩提升。在数字经济和“一带一路”等强产业主题的加持下，央国企展现出更强的超额收益能力。报告还分析了历史上的三轮国企改革行情，并总结了当前“央国企+X”投资主线。

主要观点

1. 央国企表现强劲

• 2022年10月以来，央国企整体表现优于市场，其中中字头央企涨幅达12.3%，相较于市场整体取得6.1%的超额收益。
• 数字经济相关的央国企率先上涨，随后基建、“一带一路”及安全相关标的逐步走强。
• 央企指数与中字头央企指数的成交额占比显著上升，显示出市场关注度的提升。

2. 历史三轮国企改革行情

• 2013年至2016年：国企改革与“一带一路”主题叠加，形成双重催化效应，央国企表现尤为突出。
• 2016年至2019年：国企改革与供给侧改革并行，但产业主题加持不明显。
• 2020年至2022年：新能源产业链成为主要产业背景，央国企在该阶段表现相对弱于非国企。

3. 产业主题对央国企的推动作用

• 在“一带一路”+国企改革的双重催化下，2014年3月至2015年6月，央企指数取得42.37%的超额收益，高于其他两轮改革。
• 央国企在数字经济产业链中具备明显优势，尤其是在云基础设施领域，其涨跌幅中位值达到62.05%，是非国企的近两倍。

关键信息

1. 数字经济产业链中的央国企优势

• 数字经济由“网”基础设施和“云”基础设施构成，其中“云”基础设施包含数据采集、存储、分析、流通交易等环节。
• 在“云”基础设施领域，央国企在市值、ROE、研发费用增速等方面均优于非国企，体现出更强的市场竞争力。
• 数字产业化赋能涵盖ToG、ToB、ToC三个方向，央国企在ToG领域占据主导地位，如智慧交通、智慧能源等。

2. 本轮“央国企+X”行情轮动

• 2022年10月至2023年3月，数字经济行情分为四个阶段：信创、数据要素、人工智能、6G。
• 在人工智能阶段，央国企和地方国企+数字经济板块表现优于非国企。
• 2023年3月起，市场行情开始向“一带一路”扩散，央企+一带一路板块涨幅逐步追平“央企+数字经济”板块。

3. 重点投资领域

• 向内：关注数字经济下的国资云部署和数字化转型。
• 出海：关注“一带一路”十周年背景下，建筑类央企和绿色基建出海。

关键数据与事件

1. 2022年10月以来的数字经济行情

2. 数据要素相关政策利好

• 2022年11月25日：张江数据要素产业集聚区建设方案发布，推动数据要素市场发展。
• 2022年12月9日：国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。
• 2023年1月3日：国家发改委在《求是》上发表文章，提出数据要素市场化机制。
• 2023年2月27日：中共中央、国务院发布《数字中国建设整体布局规划》，强调数据资源管理与流通。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

总结

“中特估”推动了央国企估值重塑，结合数字经济和“一带一路”等强产业主题，央国企展现出显著的超额收益能力。当前市场行情中，“央企+数字经济”和“央企+一带一路”成为主要投资主线，分别体现了向内发展和出海扩张的趋势。报告建议关注数字经济下的云基础设施和国资云部署，以及“一带一路”相关的建筑类央企和绿色基建出海机会。同时，需警惕政策执行、市场波动等潜在风险。