20240826-东吴证券-固收周报_厘清_三大误区_和增量政策对于债市的影响_35页_1mb

固收周报要点总结

一、美债收益率走势分析

报告认为，美联储9月降息基本已成定局，但更接近于类似于2019年7-10月的周期中期调整而非新一轮降息周期开启。鲍威尔在杰克逊霍尔年会上延续鸽派立场，认为劳动力市场降温主要是由于前期“抢人潮”结束和失业人数上升，而非裁员增加。

PMI数据显示，8月美国制造业PMI创下八个月新低，服务业则表现相对稳健。综合PMI虽较前期有所回落但仍高于预期，表明美国经济总体健康。

尽管市场预期9月降息概率达100%，但市场也需关注9月末可能的基准利率变动。美联储降息节奏及市场反应将决定债券市场短期方向。

二、债市“三大误区”厘清与增量政策展望

报告指出《金融时报》文章澄清了债市三大误区：
（1）认为央行设定长债利率合意区间会在长债利率回调上行阶段带来重大风险，因此这次访谈中明确表示“并未设置长期国债利率区间”；
（2）尽管央行无意过快抬升利率，但结合此前长债利率下行风险提示，利率料将保持震荡。

对增量政策的展望中，分析师认为在财政政策方面要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，但由于企业中长期贷款乏力，增发债券的可能性较小；货币政策方面，在美联储开启降息周期后，预计年内仍有一次降息。

结论

报告建议投资者一方面预防“抢跑”，另一方面适度跟随前期提示的美债、非美货币左侧机会，同时在美债利率阶段性高点（预计2.25%）可考虑配置。