基金分析专题报告：量化策略环境趋暖，超额收益逐渐回升-20200228-国金证券-10页_1mb

股票量化策略私募基金专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了近期股票量化策略在私募基金领域的表现及市场环境变化，重点围绕成交活跃度、市场波动率、风格偏好、策略拥挤度及对冲成本等方面展开。整体来看，当前市场环境对股票量化策略，尤其是中高频策略，呈现出较为友好的态势，超额收益逐渐回升。

主要观点

市场环境改善

• 成交与波动率回升：2020年2月，A股市场日均成交额突破9000亿元，已超过2019年3月的平均水平，市场活跃度显著提升。
• 波动率放大：核心指数波动率在2020年2月迅速放大，创近两年新高；个股收益率离散度也显著回升，为量化策略提供更好的超额收益机会。
• 风格转向中小盘股：自2019年下半年起，科技板块持续走强，市场风格逐渐向中小盘个股倾斜，成长股表现良好，为量化策略捕捉个股提供了有利条件。

策略拥挤度缓解

• 规模扩张放缓：2019年四季度以来，股票量化策略规模扩张放缓，甚至出现净赎回，有利于降低策略拥挤度。
• 交易活跃度回升：市场成交量连续几个月大幅抬升，交易活跃度回升，对量化策略形成利好。

对冲成本下降

• 基差收敛：2019年底至2020年初，股指期货的负基差进一步收敛，对Alpha策略有利。
• 对冲成本可控：虽然IF、IC贴水有所扩大，但整体仍优于2019年二三季度，对冲成本可控。

关键信息

超额收益表现

• 沪深300指数增强策略：2020年以来平均周超额收益为 0.64%，高于2019年下半年的 0.18%，其中部分产品表现优异，如因诺天跃四号，平均周超额收益达 1.41%。
• 中证500指数增强策略：2020年以来平均周超额收益为 0.33%，高于2019年下半年的 0.21%，但较2019年上半年有所差距。因诺天跃六号和明法价值成长1期表现突出，平均周超额收益分别为 1.62% 和 0.97%。

量化私募推荐

• 因诺：旗下指数增强策略产品表现优异，平均周超额收益领先同业。
• 明法：专注于量化对冲，产品线丰富，指数增强策略产品也表现良好。

风险提示

• 未来市场行情的演进方向、交易活跃度和规模容量的变化，可能对量化策略的运行产生影响，进而影响基金收益。
• 市场风格可能继续向中小盘股倾斜，但需关注风格转换的风险。
• 量化策略依赖市场流动性、交易系统、风控系统等多方面因素，策略容量变化可能对这些方面产生压力。

附录信息

• 分析师信息：

  • 于婧，SAC执业编号：S1130519020003
  • 张剑辉，SAC执业编号：S1130519100003

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