20171001-兴业证券-信用债复盘笔记_资金面波动加大_收益率上行_12页_813kb

信用债市场周度回顾总结（2017.9.25-2017.10.1）

核心内容

本周信用债市场呈现出一级市场发行规模下降、二级市场收益率上行的态势。整体来看，市场流动性波动加大，收益率上行，信用利差多数走阔。尽管央行实施了定向降准政策，对市场流动性预期有所改善，但金融监管的长期趋势仍对市场产生影响。

主要观点

一级市场表现

• 信用债发行规模下降：本周信用债新债供给为985.47亿元，较上周有所下降。
• 净融资维持正值：考虑到期的519.05亿元，本周净融资为466.42亿元，仍维持正值区间。
• 各券种发行量下降：短融、中票、公司债、企业债的发行量均有所下降。
• 取消发行规模略有上升：本周共有14只债券取消或推迟发行，规模为54.7亿元，主体评级分布较为分散。
• 行业分布：
  • 短融：综合行业发行量最高（103.5亿）。
  • 中票：交通运输行业发行量最高（60亿）。
  • 公司债：建筑装饰行业发行量最大（63.3亿）。
  • 企业债：建筑装饰行业仍是主要发行行业。

关键信息

二级市场表现

• 收益率整体上行：除7年期城投债、3年期中票、AA+和AA级5年期中票外，其余各期限城投债和中票收益率均上升，短端收益率上行幅度显著。
• 信用利差多数走阔：除7年期城投债利差收窄外，其他期限和等级的城投债信用利差进一步走阔，中票信用利差主要体现在长端，波动弱于城投债。
• 等级利差基本稳定：3年期AA等级利差略有走阔，其他等级利差表现较为稳定。
• 活跃券成交收缩：活跃券的成交量进一步收缩，多数估值较前一周上升，高收益个券收益率继续上行。

图表与数据说明

• 图表1：显示信用债发行大幅下降。
• 图表2：显示取消、推迟发行涉及14只个券，规模共54.7亿元。
• 图表4：显示公司债、短融、中票净融资为正值。
• 图表6：交通运输中票发行居各行业之首。
• 图表8：显示各期限发行量均有所下降。
• 图表10：显示除特定期限和等级外，其他城投债和中票收益率均上升。
• 图表11：显示多数城投债信用利差走阔，多数中票信用利差收窄。
• 图表12：显示低等级城投债距离历史1/4分位数较远。
• 图表14：显示产能过剩行业活跃券成交进一步收缩，估值变化较前一周向上波动。
• 图表15：显示非产能过剩行业活跃券成交规模下降。
• 图表16：显示交易所成交活跃券行业分布较分散，多数债券估值较上周下降。
• 图表17：显示高收益个券收益率以上行为主。

投资建议

• 投资评级说明：
  • 行业评级分为推荐、中性、回避。
  • 公司评级分为买入、增持、中性、减持。

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