> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稀美资源（9936.HK）2026年半年度总结 ## 核心内容概览 2026年上半年，稀美资源（9936.HK）实现营收、毛利、净利润及EPS等多项指标创上市以来新高。具体数据如下： - **收入**：14.5亿元，同比增长52.2% - **毛利**：3.7亿元，同比增长63.1% - **归母净利润**：1.8亿元，同比增长101% - **ROE**：21.2%，同比提升7.5个百分点 公司盈利能力显著增强，主要得益于以下几个方面： 1. **全球钽原料供给扰动**：钽产品价格上行，推动收入增长。 2. **高景气下游需求**：AI半导体、光通信、航空航天、超导等领域需求强劲，带动销量增长。 3. **产品结构优化**：高附加值产品收入占比提升至64.3%，毛利率提高至25.4%（同比+1.7pct）。 ## 主要观点 ### 1. 下游需求强劲，订单充足 公司主要下游包括： - **航空航天高温合金**：占比50.8% - **半导体靶材/钽电容**：占比20.8% - **能源医疗及其他**：占比13.2% - **大科学/高端装备**：占比8.5% - **光通信高纯氧化物**：占比6.7% 各赛道预计增速分别为： - **半导体、超导、航空航天高温合金**：30%+ - **新能源**：20%+ - **光学、医疗器械**：10%+ ### 2. 产能利用率高，未来产能规划明确 公司目前拥有五大产能基地，2026年及2027年产能放量情况如下： - **雷州湿法**：2026年1500吨，2027年3000吨 - **英德钽粉基地**：2026年150吨，2027年50吨 - **贵州兴义火法**：2026年300吨 产能持续释放，有助于进一步提升市场份额和盈利能力。 ### 3. 上游资源布局完善，一体化供应链优势明显 钽铌矿产高度集中于海外，地缘政治风险较高。公司正推进**非洲、巴西矿产项目投资**，以增强原材料自给率，降低矿价波动风险，构建“资源-冶炼-高端制品”一体化供应链。 ### 4. 估值适中，具备上行潜力 根据Bloomberg一致预期，公司2026-2028年预测归母净利润分别为4.1亿、5.1亿、6.6亿元，对应预测P/E分别为13.9x、10.2x、7.1x。 - **港股对比**：2026年和2027年预测平均市盈率分别为9.2x和7.2x，公司估值相对适中。 - **A股对比**：2026年和2027年预测平均市盈率分别为73.5x和50.8x，公司估值具备明显上行空间。 ## 关键信息 - **股价表现**：2026年8月31日收盘价为15.28港元，6个月相对收益为33.75%。 - **股东结构**： - 吴理觉：49.50% - 江西赣锋锂业：14.49% - 其他：36.01% - **市场表现**：公司总市值为6,327.45百万港元，流通市值与总市值一致，总股本414.10百万股，流通股本相同。 - **投资评级**：未有 - **6个月目标价**：未有 ## 风险提示 1. **需求不及预期**：下游行业增速若低于预期，可能影响公司业绩。 2. **价格传导不及预期**：原材料价格上涨可能无法完全传递至产品价格，影响毛利率。 3. **成本快速上行**：若生产成本上升，可能抵消价格提升带来的利润增长。 ## 总结 稀美资源凭借高附加值产品占比提升、下游需求增长及产能扩张，2026年上半年业绩大幅增长。公司正积极布局上游资源，提升供应链稳定性。当前估值在港股中相对适中，若对比A股则有较大上行空间。建议投资者关注其在算力、光通信、航空航天等高景气赛道中的增长潜力。