中药2023三季报业绩分析：2023Q1-3中药行业业绩表现较好，品牌中药及OTC保持较快增长_23页_653kb

中药2023三季报业绩分析总结

行业整体表现

2023年1-9月，医药制造业累计收入同比下降3.4%，利润总额同比下降17.5%。Q3收入同比下降14.5%，利润总额同比下降16.5%。整体行业表现承压，主要受疫后产品需求下降、集采影响、原材料价格波动及医疗反腐等因素影响。但医药制造业毛利率仍有所提升，显示行业具备一定抗压能力。

中药行业表现

前三季度表现

2023年1-9月，中药行业是医药二级子行业中唯一实现营收和归母净利润双正增长的板块，且归母净利润增速远高于营收增速。中药行业毛利率和净利率均同比提升，主要得益于疫情管控放开后中药品种需求恢复及财务费用率下降。

第三季度表现

2023Q3中药行业营收增速和净利润增速有所放缓，但仍保持增长。中药行业在二级子行业中表现居前，仅次于生物制品。Q3中药营收同比增长0.42%，归母净利润同比增长8.28%。增速放缓主要由于去年同期高基数及医疗反腐的影响。

行业结构分化

中药细分板块呈现结构性分化，OTC及品牌中药表现更佳。在中药行业前20的营收和归母净利润增速排名中，有12家公司的业绩表现优异，其中OTC和品牌中药占比较高。中药创新药、品牌中药、OTC及中药配方颗粒等细分领域中，研发实力强、在研管线丰富、品牌优势显著的企业业绩更佳。

投资策略

政策与业绩逻辑

中药行业“政策+业绩+估值”逻辑不变，维持“增持”评级。国家持续推动中医药发展，政策红利与新增需求为行业带来支撑。政策逐步聚焦于中药研发审批，提升产品质量和临床疗效，推动行业向“政策一创新一产品一业绩”的新循环发展。

业绩表现

前三季度中药行业业绩表现优异，尽管Q3增速放缓，但整体仍优于其他子行业。中药板块估值处于近十年的低位，具备较高安全边际。

估值情况

中药板块PE和PB均处于近十年较低水平，显示出较高的投资性价比。2023年以来，估值已有所调整，具备良好的安全边际。

行业增量变化

建议关注以下增量变化：

1. 中药创新药及经典名方加速上市：带来品种扩容。
2. 医保目录和基药目录调整：推动销量增长。
3. 中医医院及科室建设标准和数量提升：增加医院端供给。
4. 中医医疗服务及居民健康意识提升：促进需求增长。
5. 国企改革：有望提升中药国资背景企业的业绩。

重点关注标的

投资标的方面，建议关注以下类型的企业：

1. 研发创新能力较强：推动新产品上市。
2. 进入医保、基药目录品种较多：提升市场份额。
3. 独家品种较多：增强竞争力。
4. 拥有国资背景且具有核心大品种：享受政策支持和资源优势。

风险提示

1. 政策趋严：如行业集采可能导致中药产品价格大幅下降。
2. 在研产品进展低于预期：影响未来业绩增长。
3. 医保和基药目录中药占比提升低于预期：限制行业增长空间。
4. 国企改革推进不及预期：影响企业业绩提升。

股票表现

截至2023年11月17日，中药板块实现正收益的股票数量占比约66%，其中涨幅超过20%的公司占比接近18%。OTC公司在涨幅前十中占比较高，显示出其在行业中的强势表现。整体来看，中药板块虽有调整，但仍跑赢沪深300指数和医药生物板块。