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永辉超市2022年中报分析总结

核心内容概述

永辉超市于2022年8月28日发布2022年中报，报告指出公司在上半年实现营收增长，尽管归母净利润仍为负，但扣非净利润已实现扭亏。公司通过优化运营、拓展线上渠道及自有品牌建设，逐步改善业绩表现。分析师维持“买入”评级，并下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收及归母净利润将实现稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：487.32亿元，同比增长4.07%。
• 2022H1归母净利润：-1.12亿元，扣非净利润0.94亿元，同比扭亏。
• Q2单季度营收：214.88亿元，同比增长4.86%。
• Q2单季度归母净利润：-6.14亿元，扣非净利润-5.34亿元。

分行业与分产品表现

• 零售业营收：453.36亿元，占比93.03%，同比增长4.06%。
• 服务业营收：33.95亿元，占比6.97%，同比增长4.12%。
• 生鲜及加工产品营收：209.04亿元，占比42.90%，同比增长3.76%。
• 食品用品及服装营收：244.33亿元，占比50.14%，同比增长4.33%。

分渠道表现

• 线上渠道营收：75.9亿元，同比增长11.5%，占比15.7%，亏损率1.6%，同比减亏明显。

关键信息

费用与盈利改善

• 毛利率：20.35%，同比上升1.53个百分点。
• 销售费用率：16.05%，同比下降1.12个百分点。
• 管理费用率：1.84%，同比下降0.35个百分点。
• 研发费用率：0.50%，同比上升0.28个百分点。
• 财务费用率：1.57%，同比下降0.08个百分点。
• 归母净利率：-0.23%，同比上升2.08个百分点。
• 扣非净利率：0.19%，同比上升2.17个百分点。

周转能力与现金流

• 存货周转天数：43天，同比增加1天。
• 应收账款周转天数：2天，同比持平。
• 经营性净现金流：43.11亿元，同比增长13.32%。

业务拓展

• “永辉生活”到家业务：覆盖992家门店，H1销售额40.2亿元，同比增长9.2%，日均单量29.2万单，月均复购率51.2%。
• 第三方平台到家业务：覆盖918家门店，H1销售额34.85亿元，日均单量19.9万单。
• 门店运营：H1同店增长4.2%，4月单月实现双位数增长。
• 门店扩张：上半年新增20家门店，闭店17家，合计开业门店1060家。

投资建议与估值预测

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备核心竞争力，外部竞争环境边际改善，内部数字化赋能和线上渠道高增将推动业绩增长。

盈利预测

• 2022年营收：965.31亿元，同比增长6.01%。
• 2023年营收：1016.96亿元，同比增长5.35%。
• 2024年营收：1060.80亿元，同比增长4.31%。
• 2022年归母净利润：2.76亿元，同比增长107.01%。
• 2023年归母净利润：6.18亿元，同比增长123.52%。
• 2024年归母净利润：7.64亿元，同比增长23.60%。

估值

• PE（2022E）：113.26倍
• PE（2023E）：50.67倍
• PE（2024E）：40.99倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新业态发展不及预期
• 同店增长放缓
• 业绩预测和估值判断不达预期

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

分析师信息

• 分析师：李森蔓
• 执业证书编号：S0550520030003
• 联系方式：18521943685, lism@nesc.cn
• 研究背景：现任东北证券商贸零售组组长，2018年以来具有4年证券研究从业经历，2019年金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新业态发展不及预期
• 同店增长放缓
• 业绩预测和估值判断不达预期