20260828-财信证券-南微医学-688029.SH-汇兑损益拖累利润端_海外业务表现亮眼_4页_263kb

报告摘要

南微医学是一家专注于医疗器械领域的公司，2026年半年报显示其业绩表现稳健，尽管受到汇兑损益和集采压力的影响，但通过海外业务的快速增长和创新产品的持续发力，公司展现出良好的发展潜力。分析师龙靖宁首次覆盖该公司，给予“增持”评级，认为其在国内外市场均具备增长动能。

业绩表现：2026H1公司实现营收17.3亿元（YoY +10.4%），归母净利润3.0亿元（YoY -16.5%），扣非归母净利润3.0亿元（YoY -18.3%）。剔除汇兑损益和所得税影响后，净利润同比增长16.41%。
利润增长驱动：公司主业经营利润稳健增长，创新产品成为新增长点，收入占比提升至10%，同比增长超40%。
海外市场拓展：海外业务增长强劲，2026H1海外营收达10.9亿元，同比增长21.0%，占比提升至62.9%。美洲和EMEA区域分别增长15.1%和21.9%。公司已建立覆盖美欧日的营销网络，并在泰国投产制造中心，加快国际化布局。
收购进展：公司已完成美国CONMED三条产品线的收购交割，进一步推动海外扩张。
国内业务：受国内集采影响，传统耗材板块营收同比下降3.5%，但公司通过海外业务对冲了部分压力。
财务预测：预计2026-2028年公司营收分别为35.10/40.40/46.50亿元，归母净利润分别为5.80/6.74/8.51亿元，对应EPS分别为3.09/3.59/4.53元。
估值指标：2026E的P/E为25.29，P/B为3.28；2028E的P/E降至17.23，P/B降至2.55，显示估值逐步下降。
盈利能力：销售毛利率稳定在65%以上，销售净利率从20.1%逐渐下降至16.5%；ROE维持在13%-15%之间，ROIC则稳步提升，从13.0%升至15.4%。

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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