20181116-富邦证券-2019年记忆体产业展望_1Q19合约价具指标性_6页_669kb

2019年記憶體產業展望總結

核心內容

富邦研究於2018年11月16日發布的報告預測，2019年DRAM產業將面臨一輪景氣向下周期，全年平均售價跌幅預估為20%。1Q19的價格下跌幅度將成為全年跌幅的指標。此景氣下行主要由需求端逆風及供給端製程升級所致，但三大業者已放緩資本支出，以減緩價格下跌速度。伺服器DRAM的中長期需求仍具備成長性，預計將成為景氣回溫的主因，但景氣回升時間點可能延後至2Q19或2020年。

主要觀點

• DRAM景氣下行：市場已普遍接受2019年DRAM價格將下跌約20%。
• 價格下跌原因：主要是生產成本下降，而非供過於求。
• 供需狀況：根據Gartner預估，1Q17~3Q19之間DRAM供需處於小幅供不應求，4Q19才會首度出現供過於求。
• 產業特性：DRAM產業具有高進入障礙，技術、專利與國際政治因素使其短中期不易被打破。
• 製程升級：三大廠在10奈米製程的導入速度放緩，設備投資成本高但成本效益降低。
• 市場共識：2019年DRAM價格跌幅預估為20%，且跌幅將較為平緩。

關鍵信息

2019年DRAM產出量預估

• 全球DRAM產出量（by Megabytes）預估YoY成長23.7%。
• 全球DRAM產出量（by 2Gb Equiv.）預估YoY成長22.0%。
• 三星、海力士、美光、南亞科的產出量預估成長率分別為24%、25%、17%、12%。

產業結構與競爭態勢

• 全球DRAM市場由三星、海力士、美光三大廠主導，市占率排名穩定。
• 新進者因技術、專利、人才及國際政治因素，短中期內難以撼動現有市場格局。
• 2018年發生兩起重要司法事件，影響DRAM產業的技術與市場競爭。

製程技術進展

• 三大廠在10奈米製程的導入時間不同，三星於4Q17完成1y製程量產，海力士於1Q19，美光則預計於4Q18。
• 1y製程將在2019年底前逐步提升，以進一步降低成本、提高毛利率。

投資建議

• 短期策略：對記憶體個股持中性看法，建議投資人以區間來回操作。
• 中長期展望：觀察1Q19合約價跌幅，再做進一步評估。
• 個股評等：華邦、南亞科、旺宏均為「中立」評等。

資料來源與圖表

• 圖表1：台灣記憶體產業重要個股分析摘要（含EPS、本益比、本淨比等資料）。
• 圖表2：全球DRAM產值及市占率變化（Gartner 2018年9月預估）。
• 圖表3：全球DRAM每季供給需求分析（單位：Millions of Megabytes & %）。
• 圖表4：全球DRAM產出量及YoY預估（2017~2019，單位：2Gb Equiv.百萬單位 & %）。
• 圖表5：全球DRAM消費應用分布（2018 vs 2019，單位：Millions of 4Gb Eqv. & %）。
• 圖表6：DRAM Megabyte消費占比（2015~2022，單位：%）。
• 圖表7：三大廠DRAM 10奈米世代首度量產時間整理。
• 圖表8：DDR44GB合約價變化（單位：美元）。

免責聲明與評等標準

• 本報告內容反映分析師個人看法，與報酬無關。
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結論

2019年DRAM產業將經歷一段價格下跌的時期，跌幅預估為20%。此下跌主要由生產成本下降推動，而非供過於求。短期內，市場對DRAM個股持中性看法，建議操作上以區間來回為主。中長期則需觀察1Q19合約價跌幅及伺服器DRAM需求的成長情況。產業寡占特性強，短中期內不易被打破，景氣回溫動能來自伺服器DRAM的持續需求。