20161117-长城国瑞证券-科达洁能-600499.SH-海外市场高增长_定增加码锂电负极材料及陶瓷机械_16页_1mb

公司研究总结：科达洁能（600499）

核心内容

科达洁能（600499）是一家以建材机械、洁能环保和洁能材料为核心业务的上市公司，近年来通过“一带一路”战略拓展海外市场，同时积极布局新能源领域，尤其是锂电池负极材料业务。公司还通过收购和投资，进一步加强其在环保及智能制造方面的竞争力。

主要观点

1. 海外市场高增长，定增加码锂电负极材料及陶瓷智能制造

• 海外市场拓展：受益于“一带一路”战略，公司在建筑陶瓷装备领域快速发展，业务已覆盖南亚、中东、非洲等新兴市场。
• 海外收入增长：2013年至2015年，公司海外销售收入占比从10.03%增长至20.55%，年均复合增长率达38.94%。
• 具体项目：与广东森大合作在非洲设立合资公司，建设陶瓷生产线。肯尼亚项目首条生产线已于2016年11月投产，预计年销售收入约1.6亿元；其他项目计划2017年投产。
• 定增融资：公司拟通过非公开发行股票募集资金119996.76万元，用于锂电池负极材料生产线和建筑陶瓷智能制造项目，提升公司在新能源领域的竞争力。

2. 清洁煤气销售有待政策落地，洁能设备向更多领域拓展

• 清洁煤气业务：公司自2009年起涉足清洁煤气化领域，通过子公司安徽科达洁能开展相关业务。
• 政策影响：沈阳市政府出台政策推动园区内两段式煤气发生炉淘汰，引入公司清洁煤气替代，有望改善公司该业务的经营状况。
• 设备销售：公司清洁煤气化设备在氧化铝行业已成熟推广，正向碳素、焦化、特钢等行业拓展。2016年4月，公司与新疆天龙矿业签订首单碳素厂清洁燃气化项目。

3. 收购科行环保，介入烟气治理

• 收购情况：2015年8月，公司收购江苏科行环保72%股权，成为其控股股东。
• 业务协同：科行环保专注于烟气除尘、脱硫脱硝等环保技术装备，与公司现有建材装备和洁能业务形成协同效应，构建“前端清洁生产+末端治理”业务体系。
• 业绩承诺：科行环保2015-2017年承诺净利润分别为1200万元、3500万元、4200万元，扣非净利润分别为960万元、2800万元、3400万元。

4. 锂电池需求旺盛，收购漳州巨铭奠定负极材料业务基础

• 行业前景：新能源汽车及消费电子行业快速发展，带动锂电池市场需求增长。2016年第三季度锂电材料产值达109.77亿元，同比增长95.5%。
• 公司布局：2015年设立安徽新材料并收购漳州巨铭，布局锂电池负极材料业务。漳州巨铭2016年1-6月实现营收1790.55万元，占同期公司营收的0.81%。
• 项目内容：公司计划建设年产2万吨锂电池负极材料生产线，产品包括石墨负极材料和中间相碳微球，后者主要用于动力电池，具有高倍率和长循环寿命优势。

关键信息

财务数据（截至2016年三季报）

• 总股本：14.11亿股
• 流通股本：13.77亿股
• ROE（加权）：8.64%
• 每股净资产：2.91元
• 当前股价：8.97元
• 2016年1-6月营收：22.07亿元，同比增长4.46%
• 2016年1-6月净利润：2.69亿元，同比增长0.01%
• 2016年前三季度营收：34.35亿元，同比增长22.50%
• 2016年前三季度净利润：3.59亿元，同比下降40.60%（因出售天江药业股权产生投资收益）
• 2016年1-6月清洁环保设备营收：3.13亿元，同比下降22.02%

投资建议

• 投资评级：增持（首次发布）
• EPS预测：2016年为0.26元，2017年为0.38元
• PE估值：2016年为34.50倍，2017年为23.61倍
• 行业对比：当前其他专用机械行业（TTM）中位数PE为130.24倍，公司估值相对较低，具备投资价值。

风险提示

• 海外市场进展缓慢：非洲项目进展可能影响公司海外收入增长速度。
• 锂电负极材料产能过剩：行业竞争加剧可能对业务增长造成压力。

总结

科达洁能正积极进行多元化业务布局，从传统建材机械向环保和新能源领域拓展。公司通过“一带一路”战略大幅拓展海外市场，同时通过定增和收购加强在锂电负极材料和烟气治理等新兴领域的竞争力。尽管当前清洁煤气业务仍面临政策落地延迟的挑战，但其在环保设备和新能源材料方面的布局显示出良好的增长潜力。公司未来业绩增长点主要来自于海外陶瓷机械市场、锂电负极材料业务以及环保技术装备的拓展。