其它元器件行业深度研究：5GIDC引领需求爆发，PCB铜箔有增利基础-20200328-国金证券-28页_2mb

报告摘要

其它元器件行业研究总结

核心内容

本报告分析了PCB铜箔行业的发展趋势，并对5G和IDC等新兴需求对行业的影响进行了深入探讨。PCB铜箔作为PCB行业的重要原材料，其景气度主要由PCB铜箔需求、供给以及锂电铜箔供需情况共同决定。2020年，受疫情影响，PCB铜箔需求承压，但5G/IDC建设以及消费电子的报复性反弹为行业带来了新的增长动力。

主要观点

PCB铜箔需求：2015~2017年PCB铜箔需求增长乏力，但2019年以后，PCB铜箔产能利用率维持在相对低位，供需关系趋于紧张。
锂电铜箔供需：2015年以后锂电铜箔需求显著增长，但由于产能快速扩张，2019年锂电铜箔供给略显过剩。
5G/IDC推动需求：5G基建和IDC服务器需求在疫情后仍保持强劲，成为PCB铜箔需求的重要支撑。
消费电子反弹：疫情导致消费电子需求下滑，但未来有望在疫情后迎来补偿性反弹。
加工费上涨：由于供需关系变化，PCB铜箔加工费在2015~2017年显著上涨，带动行业盈利改善。

关键信息

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金其它元器件指数：6577
- 沪深300指数：3710
- 上证指数：2772
- 深证成指：10110
- 中小板综指：9553
PCB铜箔需求与供给：
- 2015~2017年，PCB铜箔供给减少，导致加工费上涨，行业景气度提升。
- 2019年，PCB铜箔产能利用率约为80%，过剩比例仅为13.5%，供需关系基本平衡。
- 2020Q1，由于疫情，PCB铜箔加工费下滑11%~13%，需求承压。
锂电铜箔供需：
- 2015~2017年，锂电铜箔需求快速增长，但供给不足，产能利用率接近极限。
- 2019年，锂电铜箔过剩比例达到31%，供给略显过剩。
5G/IDC带动需求：
- 5G是国家战略，其建设具有确定性，带动PCB铜箔需求。
- 2020年预计5G基站数量同比增长155%，对PCB需求形成支撑。
消费电子反弹预期：
- 智能手机、PC等消费电子产品在疫情后有望迎来强劲反弹。
- 新能源汽车销量在2015年同比增长343%，带动锂电铜箔需求增长。