> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国海外宏观研究报告总结（5.4-5.8） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月美国制造业和服务业PMI数据，指出两者均保持在荣枯线以上，但整体表现有所放缓。制造业PMI维持在52.7%，与前值持平，但低于预期；服务业PMI微幅回落至53.6%，低于前值和预期。整体来看，美国经济仍处于扩张阶段，但存在一定的下行压力。 ## 主要观点 ### 制造业PMI分析 - **整体表现**：2026年4月美国ISM制造业PMI为52.7%，与前值持平，但低于预期53.2%。 - **新订单**：新订单小幅回升0.6个百分点至54.1%，但新出口订单和进口分别下降至47.9%和50.3%，显示外部需求疲软。 - **产出**：制造业产出有所下行，但仍保持在景气区间。 - **库存**：自有库存回升，但客户库存和订单库存小幅回落。 - **物价**：制造业物价大幅上涨，环比增加6.3个百分点至84.6%，是支撑制造业PMI的主要因素。 - **就业**：就业指数降至46.4%，显示制造业就业市场有所放缓。 - **供应商交付**：供应商交付速度连续5个月放慢，影响制造业运营效率。 ### 服务业PMI分析 - **整体表现**：2026年4月美国ISM服务业PMI为53.6%，低于前值54%和预期53.7%。 - **商业活动**：商业活动指数上行2个百分点至55.9%，显示服务业活跃度有所提升。 - **新订单**：新订单指数大幅下降7.1个百分点至53.5%，是服务业PMI下行的主要原因。 - **新出口订单**：新出口订单小幅回升1.4个百分点至52.1%，显示外部需求略有改善。 - **库存**：库存指数减少1.7个百分点至53.1%，订单库存减少0.6个百分点至53%。 - **库存景气**：库存景气指数增加0.8个百分点至55.1%，显示库存管理有所改善。 - **物价**：服务业物价保持稳定，为70.7%。 - **就业**：就业指数小幅改善至48.0%，符合非农数据趋势，但仍低于荣枯线。 - **供应商交付**：供应商交付速度持续2个月减慢，影响服务交付效率。 ## 关键信息 - **制造业**： - 物价是支撑制造业PMI的主要因素。 - 新订单指数回升但未能抵消出口订单和进口的下降。 - 小企业表现疲软，资本支出和库存计划均有所回落。 - 3月制造业出货量同比增速显著回升，但3月新订单同比增速加速下降，显示需求疲软。 - **服务业**： - 新订单指数大幅回落是服务业PMI下行的主要原因。 - 尽管商业活动和就业有所改善，但整体仍处于扩张区间。 - 服务业库存和订单库存有所下降，但库存景气指数上升。 - **消费者信心**： - 消费者信心指数降至48.2%，连续3个月下滑，受油价高位影响。 - 5月Sentix投资信心指数有所反弹，主要因战争形势缓和和科技股表现良好。 - **风险提示**： - 美联储降息不及预期和超预期。 - 金融部门流动性风险。 - 美国经济复苏不及预期。 - 贸易战升级风险。 - 突发的地缘政治风险。 ## 数据趋势 ### 制造业PMI趋势 | 月份 | PMI | 新订单 | 新出口订单 | 进口 | 产出 | 自有库存 | 客户库存 | 订单库存 | 物价 | 就业 | 供应商交付 | |------|-----|--------|------------|------|------|----------|----------|----------|------|------|-------------| | 2026-04 | 52.7 | 54.1 | 47.9 | 50.3 | 53.4 | 49.0 | 39.1 | 51.4 | 84.6 | 46.4 | 60.6 | | 2026-03 | 52.7 | 53.5 | 49.9 | 52.6 | 55.1 | 47.1 | 40.1 | 54.4 | 78.3 | 48.7 | 58.9 | | 2026-02 | 52.4 | 55.8 | 50.3 | 54.9 | 53.5 | 48.8 | 38.8 | 56.6 | 70.5 | 48.8 | 55.1 | | 2026-01 | 52.6 | 57.1 | 50.2 | 50.0 | 55.9 | 47.6 | 38.7 | 51.6 | 59.0 | 48.1 | 54.4 | ### 服务业PMI趋势 | 月份 | PMI | 商业活动 | 新订单 | 新出口订单 | 进口 | 库存 | 订单库存 | 库存景气 | 物价 | 就业 | 供应商交付 | |------|-----|----------|--------|------------|------|------|----------|----------|------|------|-------------| | 2026-04 | 53.6 | 55.9 | 53.5 | 52.1 | 54.7 | 53.1 | 53.0 | 55.1 | 70.7 | 48.0 | 56.8 | | 2026-03 | 54.0 | 53.9 | 60.6 | 50.7 | 55.2 | 54.8 | 53.6 | 54.3 | 70.7 | 45.2 | 56.2 | | 2026-02 | 56.1 | 59.9 | 58.6 | 57.2 | 51.8 | 56.4 | 55.9 | 55.3 | 63.0 | 51.8 | 53.9 | | 2026-01 | 53.8 | 57.4 | 53.1 | 45.0 | 48.2 | 45.1 | 44.0 | 62 | 66.6 | 50.3 | 54.2 | ## 结论 - **制造业**：尽管PMI维持在荣枯线以上，但订单和库存表现疲软，主要依赖物价上涨支撑，显示需求不足。 - **服务业**：服务业PMI小幅回落，新订单大幅下降是主要拖累因素，但商业活动和就业有所改善，整体仍保持扩张。 - **未来展望**：若地缘冲突未缓解，油价维持高位，可能推动加息预期，不利于制造业修复。若美伊谈判取得进展，油价回落将利好制造业和全球经济复苏。 - **中小企业**：中小企业乐观指数持续下滑，资本支出和库存计划减弱，显示其扩张动力不足，需关注其未来表现。 ## 风险提示 - 美联储降息不及预期和超预期。 - 金融部门流动性风险。 - 美国经济复苏不及预期。 - 贸易战升级风险。 - 突发的地缘政治风险。